Volltextveröffentlichungen (2)

• Justiz Baden-Württemberg
• rechtsportal.de(Abodienst, kostenloses Probeabo)

  AktG § 327a; AktG § 327f S. 2
  Festsetzung der angemessenen Barabfindung für die Minderheitsaktionäre einer AG anlässlich des von der Antragsgegnerin durchgeführten Squeeze Out-Verfahrens; Höhe der Marktrisikoprämie abweichend von den Bewertungsgutachtern

Kurzfassungen/Presse

• blogspot.com (Kurzinformation)

  Spruchverfahren zum Squeeze-out bei der Jetter AG ohne Erhöhung beendet

Verfahrensgang

• LG Stuttgart, 15.11.2018 - 31 O 130/15
• OLG Stuttgart, 11.01.2021 - 20 W 10/19
• LG Stuttgart - 31 O 130/15 (anhängig)

Wird zitiert von ... (2)Zitiert selbst (36)

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• OLG Stuttgart, 05.06.2013 - 20 W 6/10

  Spruchverfahren: Schätzung des Verkehrswertes des Aktieneigentums

  Auszug aus OLG Stuttgart, 11.01.2021 - 20 W 10/19

  Entscheidend ist, dass die jeweilige Methode in der Wirtschaftswissenschaft oder Betriebswirtschaftslehre anerkannt und in der Praxis gebräuchlich ist (…BGH, Beschl. v. 29.09.2015, II ZB 23/14, a.a.O., Rn. 33;… BGH, Beschl. v. 12.01.2016, II ZB 25/14, a.a.O., Rn. 21; OLG Stuttgart, Beschl. v. 05.06.2013, 20 W 6/10 , AG 2013, 724 , Rn. 141 , juris).

  Hierbei handelt es sich um eine in der Wirtschaftswissenschaft anerkannte und in der Bewertungspraxis gebräuchliche Bewertungsmethode ( OLG Stuttgart, Beschl. v. 05.06.2013, 20 W 6/10 , a.a.O., Rn. 144 ;… BeckOGK-Drescher, a.a.O., SpruchG § 8 Rn. 6;… Steinle/Liebert/Katzenstein in: MünchHdb GesR, Bd. 7, 6. Aufl. 2020, § 34 Rn. 101, beck-online).

  Einer vollumfänglichen Wertermittlung durch einen weiteren Sachverständigen bedarf es nicht grundsätzlich, sondern es ist im Einzelfall zu entscheiden, ob ein Sachverständigengutachten zu bestimmten Fragen erforderlich ist ( OLG Stuttgart, Beschl. v. 05.06.2013, 20 W 6/10 , a.a.O., Rn. 133 ;… OLG Stuttgart, Beschl. v. 27.07.2015, 20 W 5/14 , AG 2017, 493 , Rn. 88 ff., juris).

  Diese Vorgehensweise ist anerkannt und gebräuchlich (…vgl. OLG Stuttgart, Beschl. v. 15.10.2013, 20 W 3/13 , a.a.O., Rn. 138 ; OLG Stuttgart, Beschl. v. 05.06.2013, 20 W 6/10 , a.a.O., Rn. 218 ;… Großfeld/Egger/Tönnes, Unternehmensbewertung, a.a.O., Rn. 932;… K. Schmidt/Lutter-Stephan, AktG, 4. Aufl. 2020, § 305 Rn. 58, Fn. 122, juris;… Dreier/Fritzsche/Verfürth-Dreier, a.a.O., Annex zu § 11 Rn. 115, 158 ff.).

  Rn. 71 Der Wachstumsabschlag dient der Berücksichtigung der nachhaltig erwarteten Gewinnsteigerung des Unternehmens für den Zeitraum der ewigen Rente (vgl. OLG Stuttgart, Beschl. v. 05.06.2013, 20 W 6/10 , a.a.O., Rn. 222 ).

  Maßgebend für seine Bemessung sind neben dem Umfang, in dem das Unternehmen nachhaltig in der Lage sein wird, inflationsbedingte Preissteigerungen auf der Beschaffungsseite (z.B. Materialkosten und Personalkosten) an seine Kunden weiter zu geben, sonstige prognostizierte Mengen- und Strukturänderungen entsprechend dem jeweiligen Wachstumspotenzial (… OLG Stuttgart, Beschl. v. 17.07.2014, 20 W 3/12 , AG 2015, 580 , Rn. 140 , juris;… OLG Stuttgart, Beschl. v. 15.10.2013, 20 W 3/13 , a.a.O., Rn. 148 ; OLG Stuttgart, Beschl. v. 05.06.2013, 20 W 6/10 , a.a.O., Rn. 230 ;… vgl. auch OLG Karlsruhe, Beschl. v. 30.04.2013, 12 W 5/12 , a.a.O., Rn. 54 ).

• BVerfG, 27.04.1999 - 1 BvR 1613/94

  Bei dem Ausgleich oder der Abfindung für Aktionäre darf der Börsenkurs der Aktien …

  Auszug aus OLG Stuttgart, 11.01.2021 - 20 W 10/19

  Dabei hat die Entschädigung den "wirklichen" oder "wahren" Wert des Anteilseigentums widerzuspiegeln (…BGH, Beschl. v. 29.09.2015, II ZB 23/14, BGHZ 207, 114, Rn. 33, juris;… BGH, Beschl. v. 12.01.2016, II ZB 25/14, BGHZ 208, 265, Rn. 21, juris; BVerfG, Beschl. v. 27.04.1999, 1 BvR 1613/94, BVerfGE 100, 289, Rn. 52, 56, juris - DAT/Altana).

  Sonst erhielten die Minderheitsaktionäre für ihre Aktien weniger, als sie ohne die zur Entschädigung verpflichtende Intervention des Mehrheitsaktionärs bei einem Verkauf erlöst hätten (BVerfG, Beschl. v. 27.04.1999, 1 BvR 1613/94, a.a.O., Rn. 63).

  Eine Unterschreitung kommt aber in Betracht, wenn der Börsenkurs ausnahmsweise nicht den Verkehrswert der Aktie widerspiegelt (BVerfG, Beschl. v. 27.04.1999, 1 BvR 1613/94, a.a.O., Rn. 66).

  Rn. 40 Zur Schätzung ist bei einem werbenden Unternehmen die Ertragswertmethode eine grundsätzlich geeignete Methode (…BGH, Beschl. v. 29.09.2015, II ZB 23/14, a.a.O., Rn. 33;… BGH, Beschl. v. 12.01.2016, II ZB 25/14, a.a.O., Rn. 21; BVerfG, Beschl. v. 27.04.1999, 1 BvR 1613/94, a.a.O., Rn. 61;… BGH, Urt. v. 09.11.1998, II ZR 190/97, BGHZ 140, 35, Rn. 7, juris).

• BGH, 09.07.2019 - EnVR 41/18

  Eigenkapitalzinssatz für Gas- und Elektrizitätsnetze

  Auszug aus OLG Stuttgart, 11.01.2021 - 20 W 10/19

  In seiner Entscheidung vom 09.07.2019 (Az. EnVR 41/18) habe der Bundesgerichtshof schließlich fachliche Bedenken in Bezug auf die Empfehlungen des FAUB des IDW geäußert.

  Rn. 53 Der von den Antragstellern zu 1), 2) und 10) geforderten Überprüfung der Planungsrechnung zu Plausibilisierungszwecken bedurfte es nicht (gegen ein generelles Erfordernis zur Plausibilisierung auch BGH, Beschl. v. 09.07.2019, EnVR 41/18, Rn. 45 ff., juris).

  In seinem Beschluss vom 09.07.2019 (EnVR 41/18, Rn. 53 ff., juris) hat dieser lediglich eine weitere Plausibilisierung der von der Bundesnetzagentur festgesetzten Marktrisikoprämie anhand der Empfehlung des FAUB für entbehrlich gehalten.

  Der Bundesgerichtshof bezeichnet letztere als eine alternativ in Betracht kommende Berechnungsmethode, die dem von der Bundesnetzagentur gewählten Ansatz nicht klar überlegen sei (BGH, Beschl. v. 09.07.2019, EnVR 41/18, a.a.O., Rn. 56).

• OLG Stuttgart, 15.10.2013 - 20 W 3/13

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Angemessenheit einer Abfindung

  Auszug aus OLG Stuttgart, 11.01.2021 - 20 W 10/19

  Rn. 45 In der obergerichtlichen Rechtsprechung und in der Literatur ist anerkannt, dass die Bewertung durch das Bewertungsgutachten und die gerichtlich bestellten Prüfer ausreichen kann (…vgl. OLG München, Beschl. v. 20.03.2019, 31 Wx 185/17, Rn. 80 ff., juris;… OLG Düsseldorf, Beschl. v. 25.05.2016, I-26 W 2/15 (AktE), AG 2017, 584, Rn. 84, juris; OLG Stuttgart, Beschl. v. 15.10.2013, 20 W 3/13 , Rn. 83 , juris;… BeckOGK-Drescher, a.a.O., § 8 Rn. 12;… Hüffer/Koch-Koch, Aktiengesetz, 14. Aufl. 2020, SpruchG § 8 Rn. 5b, beck-online).

  Rn. 60 Vor dem Hintergrund, dass es nicht Aufgabe der Gerichte in Spruchverfahren ist, wirtschaftswissenschaftlich umstrittene Fragen der Unternehmensbewertung zu klären (vgl. OLG Stuttgart, Beschl. v. 15.10.2013, 20 W 3/13 , AG 2014, 208 , Rn. 133 , juris;… OLG Karlsruhe, Beschl. v. 30.04.2013, 12 W 5/12 , AG 2013, 765 , Rn. 47 , juris;… OLG München, Beschl. v. 20.03.2019, 31 Wx 185/17, a.a.O., Rn. 46;… OLG München, Beschl. v. 11.03.2020, 31 Wx 341/17, Rn. 71, juris; Katzenstein, AG 2018, 739, 741), besteht nach Auffassung des Senats kein Anlass, von einer vertretbaren Einschätzung - hier den Empfehlungen des FAUB vom 19.09.2012 - abzuweichen, die sich die Bewertungsgutachter und sachverständigen Prüfer zu eigen gemacht haben.

  Diese Vorgehensweise ist anerkannt und gebräuchlich (vgl. OLG Stuttgart, Beschl. v. 15.10.2013, 20 W 3/13 , a.a.O., Rn. 138 ;… OLG Stuttgart, Beschl. v. 05.06.2013, 20 W 6/10 , a.a.O., Rn. 218 ;… Großfeld/Egger/Tönnes, Unternehmensbewertung, a.a.O., Rn. 932;… K. Schmidt/Lutter-Stephan, AktG, 4. Aufl. 2020, § 305 Rn. 58, Fn. 122, juris;… Dreier/Fritzsche/Verfürth-Dreier, a.a.O., Annex zu § 11 Rn. 115, 158 ff.).

  Maßgebend für seine Bemessung sind neben dem Umfang, in dem das Unternehmen nachhaltig in der Lage sein wird, inflationsbedingte Preissteigerungen auf der Beschaffungsseite (z.B. Materialkosten und Personalkosten) an seine Kunden weiter zu geben, sonstige prognostizierte Mengen- und Strukturänderungen entsprechend dem jeweiligen Wachstumspotenzial (… OLG Stuttgart, Beschl. v. 17.07.2014, 20 W 3/12 , AG 2015, 580 , Rn. 140 , juris; OLG Stuttgart, Beschl. v. 15.10.2013, 20 W 3/13 , a.a.O., Rn. 148 ;… OLG Stuttgart, Beschl. v. 05.06.2013, 20 W 6/10 , a.a.O., Rn. 230 ;… vgl. auch OLG Karlsruhe, Beschl. v. 30.04.2013, 12 W 5/12 , a.a.O., Rn. 54 ).

• OLG München, 20.03.2019 - 31 Wx 185/17

  Realtime Technology AG: Spruchverfahren wegen Squeeze-out ohne Erhöhung …

  Auszug aus OLG Stuttgart, 11.01.2021 - 20 W 10/19

  Umfassendere Ermittlungen sind nicht geboten (vgl. OLG München, Beschl. v. 20.03.2019, 31 Wx 185/17, Rn. 30, juris;… BeckOGK-Drescher, Stand 19.10.2020, SpruchG § 12 Rn. 17, beck-online).

  Rn. 45 In der obergerichtlichen Rechtsprechung und in der Literatur ist anerkannt, dass die Bewertung durch das Bewertungsgutachten und die gerichtlich bestellten Prüfer ausreichen kann (vgl. OLG München, Beschl. v. 20.03.2019, 31 Wx 185/17, Rn. 80 ff., juris;… OLG Düsseldorf, Beschl. v. 25.05.2016, I-26 W 2/15 (AktE), AG 2017, 584, Rn. 84, juris;… OLG Stuttgart, Beschl. v. 15.10.2013, 20 W 3/13 , Rn. 83 , juris;… BeckOGK-Drescher, a.a.O., § 8 Rn. 12;… Hüffer/Koch-Koch, Aktiengesetz, 14. Aufl. 2020, SpruchG § 8 Rn. 5b, beck-online).

  Rn. 59 Die Erhöhung der Marktrisikoprämie auf einen Wert von 5, 5 % nach Steuern hat sowohl in der obergerichtlichen Rechtsprechung als auch in der Literatur Zustimmung gefunden (…OLG Düsseldorf, Beschl. v. 30.04.2018, I-26 W 4/16 (AktE), a.a.O., Rn. 45 ff.;… OLG Frankfurt, Beschl. v. 26.01.2017, 21 W 75/15, a.a.O., Rn. 71 ff.;… OLG München, Beschl. v. 12.05.2020, 31 Wx 361/18, Rn. 52, juris, jedenfalls bei einem Basiszinssatz von 1, 25 % vor Steuern im März 2016; Zwirner/Zimny, BB 2019, 171, 174; vgl. auch Ruthardt/Popp, AG 2019, 196, 201 f.;… Fleischer/Hüttemann-Popp/Ruthardt, Unternehmensbewertung, 2. Aufl. 2019, Rn. 12.93 m.w.N. zur Rechtsprechung in Fn. 4; für eine Marktrisikoprämie von 5 % bei einem Basiszinssatz von über 2 % hingegen OLG München, Beschl. v. 20.03.2019, 31 Wx 185/17, a.a.O., Rn. 45 ff.).

  Rn. 60 Vor dem Hintergrund, dass es nicht Aufgabe der Gerichte in Spruchverfahren ist, wirtschaftswissenschaftlich umstrittene Fragen der Unternehmensbewertung zu klären (…vgl. OLG Stuttgart, Beschl. v. 15.10.2013, 20 W 3/13 , AG 2014, 208 , Rn. 133 , juris;… OLG Karlsruhe, Beschl. v. 30.04.2013, 12 W 5/12 , AG 2013, 765 , Rn. 47 , juris; OLG München, Beschl. v. 20.03.2019, 31 Wx 185/17, a.a.O., Rn. 46;… OLG München, Beschl. v. 11.03.2020, 31 Wx 341/17, Rn. 71, juris; Katzenstein, AG 2018, 739, 741), besteht nach Auffassung des Senats kein Anlass, von einer vertretbaren Einschätzung - hier den Empfehlungen des FAUB vom 19.09.2012 - abzuweichen, die sich die Bewertungsgutachter und sachverständigen Prüfer zu eigen gemacht haben.

• LG Stuttgart, 15.11.2018 - 31 O 130/15

  Spruchverfahren zum Squeeze-out bei der Jetter AG: Erstinstanzlich keine Erhöhung

  Auszug aus OLG Stuttgart, 11.01.2021 - 20 W 10/19

  Die Beschwerden der Antragsteller zu 1) bis 6), 10), 19) bis 21) und 40) gegen den Beschluss des Landgerichts Stuttgart vom 15.11.2018, Az. 31 O 130/15 KfH SpruchG, werden zurückgewiesen.

  Rn. 15 den Beschluss des Landgerichts Stuttgart vom 15.11.2018, Az. 31 O 130/15 KfH SpruchG, abzuändern und die angebotene Barabfindung zu erhöhen..

  Rn. 17 Der Beschluss des Landgerichts Stuttgart vom 15.11.2018 zu Az. 31 O 130/15 KfH SpruchG wird abgeändert und es wird ein höherer Betrag als angemessene Barabfindung gerichtlich festgesetzt..

  Rn. 20 die Beschwerden der Antragsteller 1), 2), 10), 3) bis 6), 16), 19), 20), 21), 40) und 41) und somit sämtliche Beschwerden gegen den Beschluss des Landgerichts Stuttgart vom 15.11.2018, Az. 31 O 130/15 KfH SpruchG, jedenfalls als unbegründet zurückzuweisen..

• BGH, 29.09.2015 - II ZB 23/14

  Spruchverfahren zur gerichtlichen Nachprüfung einer Barabfindung für …

  Auszug aus OLG Stuttgart, 11.01.2021 - 20 W 10/19

  Dabei hat die Entschädigung den "wirklichen" oder "wahren" Wert des Anteilseigentums widerzuspiegeln (BGH, Beschl. v. 29.09.2015, II ZB 23/14, BGHZ 207, 114, Rn. 33, juris;… BGH, Beschl. v. 12.01.2016, II ZB 25/14, BGHZ 208, 265, Rn. 21, juris;… BVerfG, Beschl. v. 27.04.1999, 1 BvR 1613/94, BVerfGE 100, 289, Rn. 52, 56, juris - DAT/Altana).

  Rn. 40 Zur Schätzung ist bei einem werbenden Unternehmen die Ertragswertmethode eine grundsätzlich geeignete Methode (BGH, Beschl. v. 29.09.2015, II ZB 23/14, a.a.O., Rn. 33;… BGH, Beschl. v. 12.01.2016, II ZB 25/14, a.a.O., Rn. 21;… BVerfG, Beschl. v. 27.04.1999, 1 BvR 1613/94, a.a.O., Rn. 61;… BGH, Urt. v. 09.11.1998, II ZR 190/97, BGHZ 140, 35, Rn. 7, juris).

  Entscheidend ist, dass die jeweilige Methode in der Wirtschaftswissenschaft oder Betriebswirtschaftslehre anerkannt und in der Praxis gebräuchlich ist (BGH, Beschl. v. 29.09.2015, II ZB 23/14, a.a.O., Rn. 33;… BGH, Beschl. v. 12.01.2016, II ZB 25/14, a.a.O., Rn. 21;… OLG Stuttgart, Beschl. v. 05.06.2013, 20 W 6/10 , AG 2013, 724 , Rn. 141 , juris).

• BGH, 12.01.2016 - II ZB 25/14

  Aktiengesellschaft: Angemessenheit der Barabfindung ausgeschlossener …

  Auszug aus OLG Stuttgart, 11.01.2021 - 20 W 10/19

  Dabei hat die Entschädigung den "wirklichen" oder "wahren" Wert des Anteilseigentums widerzuspiegeln (…BGH, Beschl. v. 29.09.2015, II ZB 23/14, BGHZ 207, 114, Rn. 33, juris; BGH, Beschl. v. 12.01.2016, II ZB 25/14, BGHZ 208, 265, Rn. 21, juris;… BVerfG, Beschl. v. 27.04.1999, 1 BvR 1613/94, BVerfGE 100, 289, Rn. 52, 56, juris - DAT/Altana).

  Rn. 40 Zur Schätzung ist bei einem werbenden Unternehmen die Ertragswertmethode eine grundsätzlich geeignete Methode (…BGH, Beschl. v. 29.09.2015, II ZB 23/14, a.a.O., Rn. 33; BGH, Beschl. v. 12.01.2016, II ZB 25/14, a.a.O., Rn. 21;… BVerfG, Beschl. v. 27.04.1999, 1 BvR 1613/94, a.a.O., Rn. 61;… BGH, Urt. v. 09.11.1998, II ZR 190/97, BGHZ 140, 35, Rn. 7, juris).

  Entscheidend ist, dass die jeweilige Methode in der Wirtschaftswissenschaft oder Betriebswirtschaftslehre anerkannt und in der Praxis gebräuchlich ist (…BGH, Beschl. v. 29.09.2015, II ZB 23/14, a.a.O., Rn. 33; BGH, Beschl. v. 12.01.2016, II ZB 25/14, a.a.O., Rn. 21;… OLG Stuttgart, Beschl. v. 05.06.2013, 20 W 6/10 , AG 2013, 724 , Rn. 141 , juris).

• OLG Düsseldorf, 25.05.2016 - 26 W 2/15

  Stichtagsprinzip: Berücksichtigung zukünftiger Erträge gemäß den Verhältnissen am …

  Auszug aus OLG Stuttgart, 11.01.2021 - 20 W 10/19

  Rn. 45 In der obergerichtlichen Rechtsprechung und in der Literatur ist anerkannt, dass die Bewertung durch das Bewertungsgutachten und die gerichtlich bestellten Prüfer ausreichen kann (…vgl. OLG München, Beschl. v. 20.03.2019, 31 Wx 185/17, Rn. 80 ff., juris; OLG Düsseldorf, Beschl. v. 25.05.2016, I-26 W 2/15 (AktE), AG 2017, 584, Rn. 84, juris;… OLG Stuttgart, Beschl. v. 15.10.2013, 20 W 3/13 , Rn. 83 , juris;… BeckOGK-Drescher, a.a.O., § 8 Rn. 12;… Hüffer/Koch-Koch, Aktiengesetz, 14. Aufl. 2020, SpruchG § 8 Rn. 5b, beck-online).

  Planungen und Prognosen sind in erster Linie ein Ergebnis der unternehmerischen Entscheidung der für die Geschäftsführung verantwortlichen Personen, weshalb sich die Überprüfung darauf beschränkt, ob die in der Planung enthaltenen Entscheidungen auf zutreffenden Informationen und daran orientierten, realistischen Annahmen aufbauen, die nicht widersprüchlich sind (OLG Düsseldorf, Beschl. v. 25.05.2016, I-26 W 2/15 (AktE), a.a.O., Rn. 47;… BeckOGK-Drescher, a.a.O., § 8 Rn. 6).

  Im Gegensatz dazu werden Sonderplanungen außerhalb des regulären Planungsprozesses ausschließlich zu Bewertungszwecken erstellt (vgl. OLG Düsseldorf, Beschl. v. 25.05.2016, I-26 W 2/15 (AktE), a.a.O., Rn. 47;… BeckOGK-Drescher, a.a.O., § 8 Rn. 6).

• OLG Stuttgart, 21.08.2018 - 20 W 2/13

  Spruchverfahren: Schätzung des Verkehrswertes des Aktieneigentums; …

  Auszug aus OLG Stuttgart, 11.01.2021 - 20 W 10/19

  Sie ist im Spruchverfahren nicht gemäß § 17 Abs. 1 SpruchG, § 8 Nr. 2 FamFG oder einer sonstigen Vorschrift beteiligtenfähig (vgl. OLG Stuttgart, Beschl. v. 21.08.2018, 20 W 2/13 , AG 2019, 262 , Rn. 46 , juris;… MüKo-Pabst, FamFG, 3. Aufl. 2018, § 8 Rn. 15, beck-online;… Prütting/Helms-Prütting, FamFG, a.a.O., § 8 Rn. 18).

  Stattdessen sind die einzelnen Erben als Antragsteller anzusehen (vgl. OLG Stuttgart, Beschl. v. 21.08.2018, 20 W 2/13 , a.a.O., Rn. 46 ;… OLG Karlsruhe, Beschl. v. 12.09.2017, 12 W 1/17 , Rn. 21 , juris).

  Darüber hinaus ist deren Entscheidungserheblichkeit plausibel dazulegen ( OLG Stuttgart, Beschl. v. 21.08.2018, 20 W 2/13 , Rn. 99 , juris;… vgl. auch OLG Stuttgart, Beschl. v. 17.10.2011, 20 W 7/11, a.a.O., Rn. 214;… OLG Frankfurt, Beschl. v. 17.01.2017, 21 W 37/12, Rn. 151, juris).

• BGH, 12.03.2001 - II ZB 15/00

  Ausgleichsansprüche außenstehender Aktionäre bei Eingliederung in die herrschende …
• OLG Stuttgart, 17.10.2011 - 20 W 7/11

  Spruchverfahren: Überprüfung der Angemessenheit einer angebotenen Abfindung
• OLG Frankfurt, 26.01.2017 - 21 W 75/15

  Angemessene Barabfindung der Minderheitsaktionäre auf Grundlage anteiligen …
• OLG Stuttgart, 04.05.2011 - 20 W 11/08

  Squeeze-out bei einer Aktiengesellschaft: Bestimmung einer angemessenen Abfindung …
• OLG Düsseldorf, 30.04.2018 - 26 W 4/16

  Spruchverfahren zum Squeeze-out abgeschlossen
• OLG Stuttgart, 03.04.2012 - 20 W 6/09

  Spruchverfahren: Rechtsschutzbedürfnis eines außenstehenden Aktionärs bei …
• OLG Karlsruhe, 30.04.2013 - 12 W 5/12

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Überprüfung der Angemessenheit einer …
• BGH, 03.03.2020 - EnVR 34/18

  Festlegung des Eigenkapitalzinssatzes zur Bestimmung der Erlösobergrenze für die …
• BGH, 18.09.2018 - II ZB 15/17

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Mindestbeschwer für eine vom Landgericht nicht …
• BVerfG, 30.05.2007 - 1 BvR 390/04

  Vorschriften über den Ausschluss von Minderheitsaktionären mit dem Grundgesetz …
• OLG Frankfurt, 17.01.2017 - 21 W 37/12

  Gerichtliche Schätzung des Unternehmenswertes nach § 287 ZPO Abs. 2 ZPO analog
• OLG Karlsruhe, 08.10.2015 - 11 Wx 78/14

  Nachlassverfahren: Durchführung des Strengbeweises bei der Aufklärung der …
• OLG Stuttgart, 14.10.2010 - 20 W 16/06

  Unternehmensverschmelzung: Überprüfung der Angemessenheit des …
• BGH, 09.11.1998 - II ZR 190/97

  Bewertung des Vermögens einer Vor-GmbH
• OLG Frankfurt, 07.06.2011 - 21 W 2/11

  Bemessung der Abfindung nach § 327 b AktG
• OLG München, 11.03.2020 - 31 Wx 341/17

  Barabfindung für Aktionäre nach Abschluss eines Beherrschungs- und …
• OLG Stuttgart, 17.07.2014 - 20 W 3/12

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Schätzung des Verkehrswertes des …
• OLG München, 12.05.2020 - 31 Wx 361/18

  Kapitalisierung der finanziellen Überschüsse
• LG Düsseldorf, 14.10.2016 - 33 O 72/10

  Festsetzung des angemessenen Abfindungsbetrags auf Grundlage des …
• OLG Stuttgart, 27.07.2015 - 20 W 5/14

  Beschwerde im Spruchverfahren: Höhe und Bemessung des Beschwerdewerts; …
• OLG Düsseldorf, 29.02.2012 - 26 W 2/10

  Anforderungen an das Verfahren der gerichtlichen Überprüfung der Abfindung der …
• BayObLG, 26.04.1989 - BReg. 1b Z 15/88
• BGH, 14.11.2018 - XII ZB 292/16

  Aussetzung des Verfahrens zur Wirksamkeit von sogenannten Kinderehen und Vorlage …
• BGH, 17.10.2006 - VIII ZB 94/05

  Rechts- und Parteifähigkeit einer Erbengemeinschaft
• OLG Karlsruhe, 12.09.2017 - 12 W 1/17

  Bestimmung der angemessenen Barabfindung beim Ausschluss von …
• BGH, 15.08.2012 - XII ZB 442/11

  Betreuungsverfahren: Auslegung einer Beschwerde als Rechtspflegererinnerung bei …

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• OLG Stuttgart, 16.12.2024 - 20 W 27/20

  Bewertung des Unternehmens im Spruchverfahren

  Rn. 170 (2) Der Senat hat bereits mit Beschluss vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 75 f. ausgeführt, dass eine Multiplikatoren-Analyse allenfalls einen mittels Fundamental-Analyse gefundenen Wert bestätigen (vgl. auch OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 29. Oktober 2018 - 26 W 13/17 [AktE], juris Rn. 60), ihn aber nicht widerlegen kann und dass der mittels Ertragswertmethode berechnete Unternehmenswert selbst dann nicht in Frage gestellt wird, wenn er - anders als im Streitfall - mittels einer Multiplikatoren-Analyse nicht plausibilisiert werden kann.

  Er setzt sich zusammen aus dem quasi risikolosen Basiszins zuzüglich des unternehmensindividuellen Risikozuschlags und abzüglich eines Wachstumsabschlags in der ewigen Rente (vgl. OLG Frankfurt…, Beschluss vom 26. Januar 2017 - 21 W 75/15, juris Rn. 67; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 30. April 2018 - 26 W 4/16 [AktE], juris Rn. 42;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 61 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 54 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 60 ;… BeckOGK-AktG/Veil/Preisser, § 305 Rn. 92, Stand: 01.07.2023).

  Der Risikozuschlag wird ermittelt, indem die Marktrisikoprämie mit einem Betafaktor multipliziert wird (…vgl. IDW S1 2008, Rn. 120;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 61 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 54 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 60 ;… BeckOGK-AktG/Veil/Preisser, § 305 Rn. 97, Stand: 01.07.2023).

  Eindeutige Aussagen zur zutreffenden Festlegung der Marktrisikoprämie bezogen auf den Bewertungsstichtag sind der zuständigen Fachwissenschaft nach wie vor nicht zu entnehmen (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 68 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 58 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 67 f.).

  Vor dem Hintergrund, dass es nicht Aufgabe der Gerichte in Spruchverfahren ist, wirtschaftswissenschaftlich umstrittene Fragen der Unternehmensbewertung zu klären (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 15. Oktober 2013 - 20 W 3/13 , juris Rn. 133 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 70 ; OLG Karlsruhe, Beschluss vom 30. April 2013 - 12 W 5/12 , AG 2013, 765, 767 ; OLG München…, Beschluss vom 11. März 2020 - 31 Wx 341/17, AG 2020, 440 Rn. 71), besteht nach Auffassung des Senats kein Anlass, von einer vertretbaren Einschätzung - hier den Empfehlungen des FAUB vom 19. September 2012 - abzuweichen, die sich die Bewertungsgutachterin und die sachverständige Prüferin zu eigen gemacht haben (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 70 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 60 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 70 ).

  Rn. 317 Der Senat hat vor diesem Hintergrund in inzwischen gefestigter Rechtsprechung eine Marktrisikoprämie von 5, 5% nach Steuern für ähnliche Bewertungsstichtage gebilligt (vgl. nur OLG Stuttgart, Beschluss vom 30. März 2021 - 20 W 8/19 , unter B III 4 a ss, nv [15.07.2014]; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 56 ff. [10.07.2015];… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 63 ff. [31.05.2016];… vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 66 ff. [18.06.2016]).

  Damit hat der Bundesgerichtshof ersichtlich nur die von der Bundesnetzagentur angewandte Methode gebilligt, aber an keiner Stelle eine Aussage darüber getroffen, dass der Ansatz des FAUB nicht geeignet sei, die Marktrisikoprämie angemessen abzubilden (so auch OLG Bremen…, Beschluss vom 15. Mai 2020 - 2 W 47/19, juris Rn. 41; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 8. September 2020 - 21 W 121/15, juris Rn. 132; OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 65 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 74 ; OLG München…, Beschluss vom 13. April 2021 - 31 Wx 2/19, juris Rn. 94; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 9. Mai 2022 - 26 W 3/21 [AktE], juris Rn. 45).

  Daraus folgt indessen nicht, dass die Anhörung des sachverständigen Prüfers insoweit nicht ausreichend sein kann (vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 65 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 74 ).

  Abhängig von der Person des beauftragten Sachverständigen und der von ihm bevorzugten wissenschaftlichen Herangehensweise ergäben sich unterschiedliche Ergebnisse, ohne dass das eine als richtiger anzusehen wäre als ein anderes (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 72 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 62 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 72 ).

  Mindestens ebenso naheliegend ist die Annahme, dass das theoretische Modell die Wirklichkeit nicht zutreffend abbildet (…vgl. bereits OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 73 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 63 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 73 ).

  Diese Vorgehensweise ist anerkannt und gebräuchlich (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 15. Oktober 2013 - 20 W 3/13 , juris Rn. 138 ;… vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 77 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 67 ;… Großfeld/Egger/Tönnes, Unternehmensbewertung, 9. Aufl., Rn. 823).

  Das gilt auch für die Heranziehung ausländischer Unternehmen in der Peer Group (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 17. Oktober 2011 - 20 W 7/11, juris Rn. 410 mwN;… vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 77 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 67 ).

• OLG Stuttgart, 09.07.2021 - 20 W 13/19

  Spruchverfahren Squeeze-out VBH Holding

  Schließlich hat der Senat auch in anderen Spruchverfahren mit Bewertungsstichtagen in zeitlicher Nähe eine Marktrisikoprämie von 5, 5 % angenommen (Beschl. v. 04.05.2020, 20 W 3/19, n.v. (Stichtag: 08.06.2016); Beschl. v. 11.01.2021, 20 W 10/19, n.v. (Stichtag: 10.07.2015); Beschl. v. 30.03.2021, 20 W 8/19, n.v. (Stichtag: 15.07.2014); Beschl. v. 20.04.2020, 20 W 12/17, n.v. (Stichtag: 24.03.2014)).