Volltextveröffentlichungen (3)

• Justiz Baden-Württemberg

  § 304 Abs 1 AktG, § 304 Abs 2 S 1 AktG, § 305 Abs 1 AktG, § 287 Abs 2 ZPO, § 12 Abs 1 SpruchG vom 17.12.2008
  Bewertung des Unternehmens im Spruchverfahren

• rechtsportal.de(Abodienst, kostenloses Probeabo)

  AktG § 304 Abs. 1 ; AktG § 305 Abs. 1 ; ZPO § 287
  Anschlussbeschwerde; Bagatellgrenze

• rechtsportal.de

  AktG § 304 Abs. 1 ; AktG § 305 Abs. 1 ; ZPO § 287
  Anschlussbeschwerde; Bagatellgrenze

Kurzfassungen/Presse

• blogspot.com (Kurzinformation zum Verfahren - vor Ergehen der Entscheidung)

  Spruchverfahren zu dem Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag mit der HOMAG Group AG

Verfahrensgang

• LG Stuttgart, 13.08.2019 - 31 O 50/15
• OLG Stuttgart, 16.12.2024 - 20 W 27/20

Papierfundstellen

• ZIP 2025, 1746

Wird zitiert von ... (2)Zitiert selbst (152)

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• OLG Stuttgart, 31.03.2021 - 20 W 8/20

  Gruschwitz Textilwerke AG: Spruchverfahren wegen Squeeze-out ohne Erhöhung der …

  Auszug aus OLG Stuttgart, 16.12.2024 - 20 W 27/20

  Er setzt sich zusammen aus dem quasi risikolosen Basiszins zuzüglich des unternehmensindividuellen Risikozuschlags und abzüglich eines Wachstumsabschlags in der ewigen Rente (vgl. OLG Frankfurt…, Beschluss vom 26. Januar 2017 - 21 W 75/15, juris Rn. 67; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 30. April 2018 - 26 W 4/16 [AktE], juris Rn. 42;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 61 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 54 ; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 60 ;… BeckOGK-AktG/Veil/Preisser, § 305 Rn. 92, Stand: 01.07.2023).

  Der Risikozuschlag wird ermittelt, indem die Marktrisikoprämie mit einem Betafaktor multipliziert wird (…vgl. IDW S1 2008, Rn. 120;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 61 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 54 ; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 60 ;… BeckOGK-AktG/Veil/Preisser, § 305 Rn. 97, Stand: 01.07.2023).

  Eindeutige Aussagen zur zutreffenden Festlegung der Marktrisikoprämie bezogen auf den Bewertungsstichtag sind der zuständigen Fachwissenschaft nach wie vor nicht zu entnehmen (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 68 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 58 ; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 67 f.).

  Vor dem Hintergrund, dass es nicht Aufgabe der Gerichte in Spruchverfahren ist, wirtschaftswissenschaftlich umstrittene Fragen der Unternehmensbewertung zu klären (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 15. Oktober 2013 - 20 W 3/13 , juris Rn. 133 ; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 70 ; OLG Karlsruhe, Beschluss vom 30. April 2013 - 12 W 5/12 , AG 2013, 765, 767 ; OLG München…, Beschluss vom 11. März 2020 - 31 Wx 341/17, AG 2020, 440 Rn. 71), besteht nach Auffassung des Senats kein Anlass, von einer vertretbaren Einschätzung - hier den Empfehlungen des FAUB vom 19. September 2012 - abzuweichen, die sich die Bewertungsgutachterin und die sachverständige Prüferin zu eigen gemacht haben (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 70 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 60 ; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 70 ).

  Rn. 317 Der Senat hat vor diesem Hintergrund in inzwischen gefestigter Rechtsprechung eine Marktrisikoprämie von 5, 5% nach Steuern für ähnliche Bewertungsstichtage gebilligt (vgl. nur OLG Stuttgart, Beschluss vom 30. März 2021 - 20 W 8/19 , unter B III 4 a ss, nv [15.07.2014];… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 56 ff. [10.07.2015]; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 63 ff. [31.05.2016];… vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 66 ff. [18.06.2016]).

  Damit hat der Bundesgerichtshof ersichtlich nur die von der Bundesnetzagentur angewandte Methode gebilligt, aber an keiner Stelle eine Aussage darüber getroffen, dass der Ansatz des FAUB nicht geeignet sei, die Marktrisikoprämie angemessen abzubilden (so auch OLG Bremen…, Beschluss vom 15. Mai 2020 - 2 W 47/19, juris Rn. 41; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 8. September 2020 - 21 W 121/15, juris Rn. 132;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 65 ; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 74 ; OLG München…, Beschluss vom 13. April 2021 - 31 Wx 2/19, juris Rn. 94; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 9. Mai 2022 - 26 W 3/21 [AktE], juris Rn. 45).

  Daraus folgt indessen nicht, dass die Anhörung des sachverständigen Prüfers insoweit nicht ausreichend sein kann (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 65 ; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 74 ).

  Abhängig von der Person des beauftragten Sachverständigen und der von ihm bevorzugten wissenschaftlichen Herangehensweise ergäben sich unterschiedliche Ergebnisse, ohne dass das eine als richtiger anzusehen wäre als ein anderes (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 72 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 62 ; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 72 ).

  Mindestens ebenso naheliegend ist die Annahme, dass das theoretische Modell die Wirklichkeit nicht zutreffend abbildet (…vgl. bereits OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 73 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 63 ; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 73 ).

  Der Wachstumsabschlag dient demnach der Berücksichtigung der nachhaltig erwarteten Gewinnsteigerung des Unternehmens für den Zeitraum der ewigen Rente (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 3. April 2012 - 20 W 6/09, juris Rn. 189 mwN;… vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 222 ;… vom 1. April 2014 - 20 W 4/13 , juris Rn. 79 ; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 79 ; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 20. März 2013 - 26 W 6/09 [AktE], juris Rn. 64;… OLG Frankfurt, Beschlüsse vom 20. Dezember 2013 - 21 W 40/11, juris Rn. 75;… vom 27. September 2019 - 21 W 64/14, juris Rn. 61;… vom 9. Februar 2024 - 21 W 129/22, juris Rn. 118; OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 12. September 2017 - 12 W 1/17 , juris Rn. 92 ).

  Der Senat hat bereits in seinem Beschluss vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 80 ff. ausgeführt, dass ein Wachstumsabschlag von 0, 75% keineswegs bedeutet, dass das Unternehmen schrumpft oder vollständig dauerhaft vom Markt verschwindet.

  Denn üblicherweise wird jedenfalls ein Zeitraum von bis zu sechs Monaten noch als normal oder üblich angesehen (vgl. OLG Stuttgart…, Beschluss vom 19. Januar 2011 - 20 W 2/07, juris Rn. 143;… vom 24. Juli 2013 - 20 W 2/12 , juris Rn. 174 ; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 96 ff.;… OLG Frankfurt, Beschlüsse vom 29. April 2011 - 21 W 13/11, juris Rn. 19 mwN;… vom 27. August 2020 - 21 W 59/19, juris Rn. 22 ff. [unter sieben Monate]; OLG Hamburg…, Beschluss vom 9. Juni 2016 - 13 W 58/15, juris Rn. 24; OLG München…, Beschluss vom 14. Dezember 2021 - 31 Wx 190/20, juris Rn. 57; OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 16. April 2024 - 12 W 27/23 , juris Rn. 77 f.; Bungert, BB 2010, 2227, 2229; Bücker, NZG 2010, 967, 970; Decher, ZIP 2010, 1673, 1676 sowie PB S. 19).

  Dieser soll insbesondere nicht in der Lage sein, durch ein frühzeitiges Ankündigen der Maßnahme und anschließendes Zuwarten mit ihrer Umsetzung die Minderheitsaktionäre von einer positiven Börsenentwicklung auszuschließen (vgl. BGH…, Beschluss vom 19. Juli 2010 - II ZB 18/09, juris Rn. 29;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 19. Januar 2011 - 20 W 2/07, juris Rn. 142; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 103 ; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 27.August 2020 - 21 W 59/19, juris Rn. 23).

  Das ist zwar nicht nur bei Rechtsmissbrauch der Fall (…vgl. BT-Drucks. 15/371, S. 17), sondern schon dann, wenn ihre Rechtsmittel bei einer Beurteilung ex ante offensichtlich von vornherein ohne Erfolgsaussichten waren (vgl. BGH…, Beschluss vom 13. Dezember 2011 - II ZB 12/11, juris Rn. 23; OLG München…, Beschluss vom 13. Dezember 2016 - 31 Wx 186/16, juris Rn. 7;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 29. September 2017 - 20 W 5/16, juris Rn. 52; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 114 ;… MünchKommAktG/Krenek, 6. Aufl., § 15 SpruchG Rn. 18;… Mennicke in Lutter, UmwG, 7. Aufl., § 15 SpruchG Rn. 10).

  Ob auch im Beschwerdeverfahren gemäß (oder analog) § 15 Abs. 2 SpruchG angeordnet werden kann, dass die Kosten der Antragsteller, die zur zweckentsprechenden Erledigung der Angelegenheit notwendig waren, ganz oder zum Teil vom Antragsgegner zu erstatten sind, wenn dies unter Berücksichtigung des Ausgangs des Verfahrens der Billigkeit entspricht (vgl. OLG München…, Beschluss vom 13. Dezember 2016 - 31 Wx 186/16, juris Rn. 10; OLG Hamburg…, Beschluss vom 7. September 2020 - 13 W 122/20, juris Rn. 45; OLG Stuttgart, Beschluss vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 115 ; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 10. Januar 2024 - 21 W 60/23, jurisRn.

  Rn. 419 b) Auch hinsichtlich der Antragsgegnerin kann dahinstehen (ebenso OLG Stuttgart…, Beschluss vom 28. September 2017 - 20 W 5/16 , juris Rn. 55 f.; OLG München…, Beschluss vom 11. März 2020 - 31 Wx 341/17, juris Rn. 136), ob für sie § 17 Abs. 1 SpruchG aF iVm § 84 FamFG greift (dafür OLG München…, Beschluss vom 13. Dezember 2016 - 31 Wx 186/16, juris Rn. 11 ff.; OLG Stuttgart, Beschluss vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 116 ;… MünchKomm-AktG/Krenek, 6. Aufl., § 15 SpruchG Rn. 21;… Koch, AktG, 18. Aufl., § 15 SpruchG Rn. 6;… Simons in Hölters/Weber, AktG., 4. Aufl., § 15 SpruchG Rn. 19;… Mennicke in Lutter, UmwG, 7. Aufl., § 15 SpruchG Rn. 18;… Wittgens in K. Schmidt/Lutter, AktG, 5. Aufl., § 15 SpruchG Rn. 22), ob § 15 Abs. 2 SpruchG (analog) anzuwenden ist (…dafür BeckOGK-SpruchG/Drescher, § 15 Rn. 26 aE, Stand: 01.10.2024) oder ob eine Kostenüberbürdung aufgrund des Wortlauts des § 15 Abs. 2 SpruchG im Beschwerdeverfahren ausscheidet (so OLG Frankfurt…, Beschluss vom 10. Januar 2024 - 21 W 60/23, juris Rn. 20 ff., 30;… Emmerich in Emmerich/Habersack, Aktien- und Konzernrecht, 10. Aufl., § 15 SpruchG Rn. 38).

  Rn. 424 Daher muss auch für das Beschwerdeverfahren auf § 74 Satz 1 GNotKG als spezielle Regelung zurückgegriffen werden (…vgl. BeckOGK-SpruchG/Drescher, § 15 Rn. 11 mwN, Stand: 01.10.2024;… Emmerich in Emmerich/Habersack, Aktien- und Konzernrecht, 10. Aufl., § 15 SpruchG Rn. 10;… Wälzholz in Widmann/Mayer, Umwandlungsrecht, § 15 SpruchG Rn. 38, Stand: September 2024 [EL 215];… im Ergebnis auch OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 29. September 2017 - 20 W 5/16, juris Rn. 57; vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 121 ;… Wittgens in K. Schmidt/Lutter, AktG, 5. Aufl., § 15 SpruchG Rn. 3;… jeweils für eine unmittelbare Anwendung MünchKomm-AktG/Krenek, 6. Aufl., § 15 Rn. 12;… KölnKomm-SpruchG/Roßkopf, 4. Aufl., § 15 Rn. 22).

• OLG Stuttgart, 05.06.2013 - 20 W 6/10

  Spruchverfahren: Schätzung des Verkehrswertes des Aktieneigentums

  Auszug aus OLG Stuttgart, 16.12.2024 - 20 W 27/20

  Das gilt gerade auch für das Ertragswertverfahren als Methode und die "Entscheidungen über methodische Einzelfragen", wie sie sich aus dem Standard IDW S1 und den Verlautbarungen des Fachausschusses für Unternehmensbewertung und Betriebswirtschaft (FAUB) ergeben, da sie von dem Berufsstand der Wirtschaftsprüfer anerkannt sind und bei Unternehmensbewertungen in der Praxis auch ganz überwiegend beachtet werden (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 144 ; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 22. März 2018 - 26 W 20/14, juris Rn. 65; LG München I…, Beschluss vom 22. Juni 2022 - 5 HK O 16226/08, BeckRS 2022, 18492 Rn. 122 f.; Fleischer, AG 2014, 97, 99 f.;… Steinle/Liebert/Katzenstein in MünchHdbGesR, Bd. 7, 6. Aufl., § 34 Rn. 98 ff.;… BeckOGK-SpruchG/Drescher, § 8 Rn. 8, Stand: 01.02.2024; Katzenstein, AG 2018, 739, 742).

  Weil es bei der Ertragswertmethode nicht möglich ist, stichtagsbezogen einen einzig richtigen Unternehmenswert zu bestimmen, ist es im Spruchverfahren auch nicht geboten, eine auf zutreffender Tatsachengrundlage beruhende vertretbare Prognose durch eine andere - notwendigerweise ebenfalls nur vertretbare - zu ersetzen (…vgl. BVerfG, Beschluss der 3. Kammer des Ersten Senats vom 24. Mai 2012 - 1 BvR 3221/10, juris Rn. 30; OLG Stuttgart, Beschluss vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 153 ).

  Denn die Prüfung anhand bereinigter Vergangenheitszahlen dient im Rahmen einer Plausibilitätskontrolle (vgl. nur OLG Stuttgart, Beschluss vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 156 ) nur der Analyse der Planungstreue in der Vergangenheit, um Rückschlüsse für die maßgebliche Zukunftsplanung ziehen zu können.

  Gegen die - generell korrekte (vgl. OLG Stuttgart…, Beschluss vom 14. September 2011 - 20 W 7/08, juris Rn. 159; vgl. auch OLG Stuttgart…, Beschluss vom 4. Mai 2011 - 20 W 11/08, juris Rn. 152; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 5. März 2012 - 21 W 11/11, juris Rn. 51; OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 15. November 2012 - 12 W 66/06, juris Rn. 128; OLG München…, Beschluss vom 13. April 2021 - 31 Wx 2/19, juris Rn. 70 ff.; LG München I…, Beschluss vom 28. Juni 2024 - 5 HK O 15162/20, BeckRS 2024, 21256 Rn. 249;… Dörschell/Ln/K, Der Kapitalisierungszinssatz in der Unternehmensbewertung, 2. Aufl., sub 7.3.4., S. 326 ff.), jedenfalls aber vertretbare (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 181 ) - Vorgehensweise ist auch in ihrer konkreten Anwendung nichts einzuwenden, wie auch die sachverständige Prüferin in ihrem Prüfbericht (…S. 42 Abs. 3, S. 43 Abs. 4) bestätigt hat.

  Die reduzierte Steuerlast auf den Wertbeitrag der fiktiven Thesaurierung hat zur Folge, dass bei der Annahme einer höheren Ausschüttungsquote die den Minderheitsaktionären zugutekommenden Netto-Ausschüttungen zu Lasten des Unternehmenswerts sinken würden (vgl. OLG Stuttgart…, Beschluss vom 4. Mai 2011 - 20 W 11/08, juris Rn. 152; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 5. März 2012 - 21 W 11/11, juris Rn. 49), weil dann ein höherer Anteil der vollen Abgeltungsteuer auf Dividendenausschüttungen unterläge und nicht nur der hälftigen Kursgewinnsteuer auf die fiktive Thesaurierung (vgl. zur Angemessenheit der Höhe der angesetzten Besteuerung OLG Stuttgart, Beschluss vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 187 mwN).

  Rn. 304 (1) Die Ermittlung eines Drei-Monats-Durchschnittswertes, hergeleitet aus einer Zinsstrukturkurve auf Basis der Svensson-Methode ist eine anerkannte und vom Senat sowie von anderen Obergerichten in ständiger Rechtsprechung für geeignet erachtete Methode zur Ermittlung des Basiszinssatzes (vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 194 ;… vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 63 ;… OLG München, Beschlüsse vom 18. Februar 2014 - 31 Wx 211/13, juris Rn. 19;… vom 16. Oktober 2018 - 31 Wx, 415/16, juris Rn. 37;… vom 12. Mai 2020 - 31 Wx 361/18, juris Rn. 54;… OLG Düsseldorf, Beschlüsse vom 4. Juli 2012 - 26 W 8/10 [AktE], juris Rn. 42;… 24. September 2020 - 26 W 5/16 [AktE], juris Rn. 72;… vom 8. Juli 2021 - 26 W 10/20 [AktE], juris Rn. 52;… OLG Frankfurt, Beschlüsse vom 26. Januar 2015 - 21 W 26/13, juris Rn. 42;… vom 26. Januar 2017 - 21 W 75/15, juris Rn. 68; OLG Dresden…, Beschluss vom 16. August 2017 - 8 W 244/17, juris Rn. 53 f.; OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 16. April 2024 - 12 W 27/23 , juris Rn. 98 ;… Emmerich in Emmerich/Habersack, Aktien- und GmbH-Konzernrecht, 10. Aufl., § 305 AktG Rn. 102 f.).

  Entgegen der Ansicht der Antragsteller 52 bis 58 führt die niedrigere Ausschüttungsquote jedoch nicht zu einer niedrigeren Nachsteuermarktrisikoprämie, da der ausgeschüttete Anteil gemäß § 43a Abs. 1 Satz 1 Nr. 1 EStG mit 25% zuzüglich Solidaritätszuschlag, und damit gerundet mit 26, 38%, besteuert wird, der thesaurierte Anteil hingegen nur mit der Hälfte, also mit 12, 5% zuzüglich Solidaritätszuschlag, und damit gerundet mit 13, 19% (vgl. BewGA S. 59 Abs. 2; ferner OLG Stuttgart, Beschluss vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 184, 187;… vom 15. Oktober 2013 - 20 W 3/13 , juris Rn. 114, 116; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 28. Oktober 2019 - 26 W 3/17 [AktE], juris Rn. 57, 59; Castedello/Jonas/Schieszl/Lenckner, WPg 2018, 806, 824; Zwirner/Zimny, BB 2019, 171, 174).

  Der Wachstumsabschlag dient demnach der Berücksichtigung der nachhaltig erwarteten Gewinnsteigerung des Unternehmens für den Zeitraum der ewigen Rente (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 3. April 2012 - 20 W 6/09, juris Rn. 189 mwN; vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 222 ;… vom 1. April 2014 - 20 W 4/13 , juris Rn. 79 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 79 ; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 20. März 2013 - 26 W 6/09 [AktE], juris Rn. 64;… OLG Frankfurt, Beschlüsse vom 20. Dezember 2013 - 21 W 40/11, juris Rn. 75;… vom 27. September 2019 - 21 W 64/14, juris Rn. 61;… vom 9. Februar 2024 - 21 W 129/22, juris Rn. 118; OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 12. September 2017 - 12 W 1/17 , juris Rn. 92 ).

  Der Ausgleich ersetzt im Gegensatz zur Abfindung nicht den Wert der Beteiligung insgesamt, sondern nur den Gewinnanteil des außenstehenden Aktionärs bei fortbestehender Beteiligung an der abhängigen Gesellschaft (vgl. BGH…, Urteil vom 13. Februar 2006 - II ZR 392/03, BGHZ 166, 195, juris Rn. 11; OLG Stuttgart, Beschluss vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 257 ).

  Maßgeblich für dessen Berechnung ist der sich nach der bisherigen Ertragslage der Gesellschaft und ihren künftigen Ertragsaussichten je Aktionär zur Verteilung ergebende Gewinn, den die Gesellschaft als unabhängiges, durch einen Beherrschungsvertrag nicht gebundenes Unternehmen hätte (vgl. BGH…, Beschluss vom 21. Juli 2003 - II ZB 17/01, BGHZ 156, 57, juris Rn. 12; OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 257 ;… vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 94 ).

  Ein absolut zutreffender Ausgleichsbetrag existiert deshalb nicht, vielmehr kann auch dieser nur im Wege der Schätzung ermittelt werden (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 257 ).

  Rn. 371 (2) Es ist allgemein anerkannt, was die Antragsteller wohl auch nicht bestreiten wollen, dass für die Ermittlung des Ausgleichsbetrags der für die Abfindung ermittelte Unternehmenswert durch Multiplikation mit einem Verrentungszinssatz in eine Annuität umgerechnet wird, wobei regelmäßig - wie hier durch die Bewertungsgutachterin - der Ertragswert herangezogen und dieser "verrentet" wird (vgl. BGH…, Beschluss vom 21. Juli 2003 - II ZB 17/01, BGHZ 156, 57, juris Rn. 13; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 26. April 2021 - 21 W 139/19, juris Rn. 71 mwN;… vom 26. Januar 2015 - 21 W 26/13, juris Rn. 70 ff.; OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 257 ;… vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 94 ; OLG Bremen…, Beschluss vom 15. Mai 2020 - 2 W 47/19, juris Rn. 47 f.;… Popp/Ruthardt in Fleischer/Hüttemann, Rechtshandbuch Unternehmensbewertung, 3. Aufl., Rn. 12.258 f. mwN).

  Rn. 375 (1) Die Verwendung des Mittelwertansatzes ist in der Wirtschaftswissenschaft gebräuchlich, wenn auch nicht unumstritten, und in der Rechtsprechung anerkannt (vgl. BGH…, Beschluss vom 21. Februar 2023 - II ZB 12/21, juris Rn. 58; OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 259 ;… vom 21. August 2018 - 20 W 1/13 , juris Rn. 132 ; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 9. Januar 2014 - 26 W 22/12 [AktE], juris Rn. 129 mwN; OLG München…, Beschluss vom 26. Juni 2018 - 31 Wx 382/15, juris Rn. 147, 149;… Großfeld/Egger/Tönnes, Recht der Unternehmensbewertung, 9. Aufl., Rn. 1237;… Ruthardt, AG 2024, 770 Rn. 70, 80).

  Damit wird es gerechtfertigt, einen über dem quasi risikolosen Basiszinssatz, aber unter dem risikobehafteten vollen Kapitalisierungszinssatz liegenden Verrentungszinssatz anzuwenden (vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 259 ;… vom 21. August 2018 - 20 W 1/13 , juris Rn. 129 , jew. mwN).

  Dem trägt die Verwendung eines Mischzinssatzes Rechnung (vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 260 ;… vom 21. August 2018 - 20 W 1/13 , juris Rn. 129 , jew. mwN).

  Rn. 383 a) Die Prüfung durch einen sachverständigen Prüfer soll nach dem Willen des Gesetzgebers die spätere gerichtliche Überprüfung des angemessenen Ausgleichs und der angemessenen Abfindung im Spruchverfahren möglichst überflüssig machen, das Spruchverfahren also entlasten (…vgl. BT-Drucks. 12/6699, S. 178; 15/371, S. 12, 14 und 15; OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 133 ;… vom 27. Juli 2015 - 20 W 5/14 , juris Rn. 89 ;… vom 21. August 2018 - 20 W 2/13 , juris Rn. 98 ;… OLG Zweibrücken, Beschlüsse vom 2. Oktober 2017 - 9 W 3/14, juris Rn. 20;… vom 2. Juli 2020 - 9 W 1/17, juris Rn. 46 f.; BayObLG…, Beschluss vom 18. Mai 2022 - 101 ZBR 97/20, juris Rn. 143).

  Allgemeine, nicht fallbezogene Ausführungen von Antragstellerseite vermögen das Erfordernis einer Neubegutachtung nicht zu begründen (vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 133 ;… vom 27. Juli 2015 - 20 W 5/14 , juris Rn. 94 ;… vom 21. August 2018 - 20 W 1/13 , juris Rn. 142 ;… OLG München, Beschlüsse vom 18. Februar 2014 - 31 Wx 211/13, juris Rn. 10;… vom 5. Mai 2015 - 31 Wx 366/13, juris Rn. 95; OLG Zweibrücken…, Beschluss vom 2. Juli 2020 - 9 W 1/17, juris Rn. 46;… OLG Düsseldorf, Beschlüsse vom 9. Mai 2022 - 26 W 3/21 [AktE], juris Rn. 30;… vom 28. November 2022 - 26 W 4/21 [AktE], juris Rn. 65;… BayObLG, Beschlüsse vom 18. Mai 2022 - 101 ZBR 97/20, juris Rn. 144;… vom 23. August 2023 - 101 W 184/21, juris Rn. 67; BeckOGK-SpruchG/Drescher, § 8 Rn 13, 15, Stand: 01.02.2024).

• OLG Stuttgart, 26.10.2006 - 20 W 25/05

  Anschlussbeschwerde im Spruchverfahren: Zur Frage der Zulässigkeit der …

  Auszug aus OLG Stuttgart, 16.12.2024 - 20 W 27/20

  Rn. 391 1. Soweit eine Antragsgegnerin keine Beschwerde einlegt, sind die Antragsteller, die ihrerseits keine Beschwerde einlegen, allerdings nicht formal am Verfahren beteiligt (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 6 ff.;… Wittgens in K. Schmidt/Lutter, AktG, 5. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 18;… Emmerich in Emmerich/Habersack, Aktien- und GmbH-Konzernrecht, 10. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 14;… Mennicke in Lutter, UmwG, 7. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 14;… MünchKomm-AktG/Krenek, 6. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 27).

  Zwar wirkt eine erfolgreiche Beschwerde anderer Antragsteller wegen der inter-omnes-Wirkung des § 13 Satz 2 SpruchG aF/nF auch zu Gunsten jener Antragsteller, die keine Beschwerde eingelegt haben, und sogar zu Gunsten jener außenstehenden Aktionäre, die überhaupt keinen Antrag auf gerichtliche Bestimmung gestellt haben (vgl. BGH…, Beschluss vom 29. September 2015 - II ZB 23/14, BGHZ 207, 114, juris Rn. 51; OLG Stuttgart, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 8;… BeckOGK-SpruchG/Drescher, § 13 Rn. 4, Stand: 01.10.2024).

  Damit sind sie unabhängig von ihrer formellen Beteiligung am Verfahren materiell beteiligt, weil nach allgemeinen Grundsätzen materiell beteiligt ist, in wessen Rechtsstellung durch die erlassene oder zu erwartende Entscheidung eingegriffen wird oder eingegriffen werden kann (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 7, 8;… Wittgens in K. Schmidt/Lutter, AktG, 5. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 18;… Mennicke in Lutter, UmwG, 7. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 14).

  Die materielle Beteiligung erzwingt im Spruchverfahren aber - anders als gemäß § 7 Abs. 2 Nr. 2 FamFG im allgemeinen Verfahren der freiwilligen Gerichtsbarkeit - keine formelle Beteiligung, um dem Anspruch auf Gewährung des rechtlichen Gehörs (Art. 103 Abs. 1 GG) genüge zu tun (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 7).

  Durch die gesetzlichen Antragsfristen hat der Gesetzgeber daher zeitliche Grenzen für die Inanspruchnahme des Rechts auf formelle Beteiligung in erster Instanz gesetzt (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 8).

  Er nimmt gemäß § 6 Abs. 1 Satz 1 HS 2 SpruchG deren Anspruch auf rechtliches Gehör wahr, ist deshalb formell beteiligt und wahrt somit als gesetzlicher Vertreter im Verfahren die materiellen Rechte dieser Anteilsinhaber (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 9;… Koch, AktG, 18. Aufl., § 4 SpruchG Rn. 3;… BeckOKSpruchG/Drescher, § 6 Rn. 4, Stand: 01.10.2024).

  Der gemeinsame Vertreter ist auch im Beschwerdeverfahren kraft Gesetzes formell beteiligt und nimmt hier alle Rechte der Antragsberechtigten wahr, die nicht selbst am Verfahren teilnehmen (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 10;… MünchKommAktG/Krenek, 6. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 27;… KölnKomm-SpruchG/Wilske/Quinke, 4. Aufl., § 12 Rn. 44).

  Rn. 394 b) Dasselbe gilt hinsichtlich derjenigen Antragsteller, die keine Beschwerde (fristgerecht) einlegen, wenn auch die Antragsgegnerin keine Beschwerde oder Anschlussbeschwerde einlegt (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 10;… MünchKomm-AktG/Krenek, 6. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 27;… ohne die Einschränkung Wittgens in K. Schmidt/Lutter, AktG, 5. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 18;… BeckOGK-SpruchG/Drescher, § 12 Rn. 21, Stand: 01.10.2024;… Emmerich in Emmerich/Habersack, Aktien- und GmbH-Konzernrecht, 10. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 14;… KölnKomm-SpruchG/Wilske/Quinke, 4. Aufl., § 12 Rn. 44).

  Wie bei den außenstehenden Aktionären, die bereits keinen Antrag gestellt haben, ist es daher gerechtfertigt, sie trotz ihrer materiellen Beteiligung am Beschwerdeverfahren nicht formell zu beteiligen, sondern auf die Vertretung durch den gemeinsamen Vertreter zu verweisen (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 10;… Wittgens in K. Schmidt/Lutter, AktG, 5. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 18;… BeckOGK-SpruchG/Drescher, § 12 Rn. 21, Stand: 01.10.2024;… Mennicke in Lutter, UmwG, 7. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 14;… KölnKomm-SpruchG/ Wilske/Quinke, 4. Aufl., § 12 Rn. 44).

  Damit würde aber die gesetzliche Antrags- und Beschwerdefrist ohne Grund unterlaufen (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 10).

  Die Antragsteller, die keine Beschwerde eingelegt haben, sind aus den genannten Gründen auch nicht berechtigt, sich der Beschwerde anderer Antragsteller anzuschließen (vgl. eingehend OLG Stuttgart, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 3 ff.; OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 16. Juli 2008 - 12 W 16/02, juris Rn. 24; OLG München…, Beschluss vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, juris Rn. 32;… Emmerich in Emmerich/Habersack, Aktien- und GmbH-Konzernrecht, 10. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 11;… BeckOGKSpruchG/Drescher, § 12 Rn. 15, Stand: 01.10.2024;… Wittgens in K. Schmidt/Lutter, AktG, 5. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 15;… Koch, AktG, 18. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 4;… aA Wälzholz in Widmann/Mayer, Umwandlungsrecht, § 12 SpruchG Rn. 16.1, Stand: September 2024 [EL 215];… KölnKomm-SpruchG/Wilske/Quinke, 4. Aufl., § 12 Rn. 34).

  Rn. 395 2. Legt eine Antragsgegnerin Beschwerde ein, richtet sich diese unabhängig davon, ob und welche Antragsteller ebenfalls Beschwerde oder Anschlussbeschwerde einlegen, gegen alle außenstehenden Aktionäre, die erstinstanzlich einen Antrag auf gerichtliche Bestimmung des angemessenen Ausgleichs oder der angemessenen Abfindung gestellt haben (vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 11;… vom 21. August 2018 - 20 W 1/13 , juris Rn. 58 ;… BeckOGK-SpruchG/Drescher, § 12 Rn. 21, Stand: 01.10.2024;… Mennicke in Lutter, UmwG, 7. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 14).

  Anders als nicht antragstellende außenstehende Aktionäre, die bei einem Erfolg der Anschlussbeschwerde nur auf den Zustand zurückfallen, mit dem sie sich schon anfangs abgefunden haben, kann die Anschlussbeschwerde bei den Antragstellern, die keine Beschwerde einlegen, zu einer reformatio in peius führen (vgl. OLG München…, Beschluss vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, juris Rn. 33; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 15. September 2022 - 26 W 3/20 [AktE], juris Rn. 12;… MünchKomm-AktG/Krenek, 6. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 23, 27;… BeckOGK-SpruchG/Drescher, § 12 Rn. 15, Stand: 01.10.2024;… Wälzholz in Widmann/Mayer, Umwandlungsrecht, § 12 SpruchG Rn. 14 aE, 25.2, Stand: September 2024 [EL 215]; vgl. auch OLG Stuttgart, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 11).

• OLG Stuttgart, 11.01.2021 - 20 W 10/19

  Festsetzung der angemessenen Barabfindung für die Minderheitsaktionäre einer AG …

  Auszug aus OLG Stuttgart, 16.12.2024 - 20 W 27/20

  Rn. 170 (2) Der Senat hat bereits mit Beschluss vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 75 f. ausgeführt, dass eine Multiplikatoren-Analyse allenfalls einen mittels Fundamental-Analyse gefundenen Wert bestätigen (vgl. auch OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 29. Oktober 2018 - 26 W 13/17 [AktE], juris Rn. 60), ihn aber nicht widerlegen kann und dass der mittels Ertragswertmethode berechnete Unternehmenswert selbst dann nicht in Frage gestellt wird, wenn er - anders als im Streitfall - mittels einer Multiplikatoren-Analyse nicht plausibilisiert werden kann.

  Er setzt sich zusammen aus dem quasi risikolosen Basiszins zuzüglich des unternehmensindividuellen Risikozuschlags und abzüglich eines Wachstumsabschlags in der ewigen Rente (vgl. OLG Frankfurt…, Beschluss vom 26. Januar 2017 - 21 W 75/15, juris Rn. 67; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 30. April 2018 - 26 W 4/16 [AktE], juris Rn. 42;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 61 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 54 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 60 ;… BeckOGK-AktG/Veil/Preisser, § 305 Rn. 92, Stand: 01.07.2023).

  Der Risikozuschlag wird ermittelt, indem die Marktrisikoprämie mit einem Betafaktor multipliziert wird (…vgl. IDW S1 2008, Rn. 120;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 61 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 54 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 60 ;… BeckOGK-AktG/Veil/Preisser, § 305 Rn. 97, Stand: 01.07.2023).

  Eindeutige Aussagen zur zutreffenden Festlegung der Marktrisikoprämie bezogen auf den Bewertungsstichtag sind der zuständigen Fachwissenschaft nach wie vor nicht zu entnehmen (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 68 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 58 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 67 f.).

  Vor dem Hintergrund, dass es nicht Aufgabe der Gerichte in Spruchverfahren ist, wirtschaftswissenschaftlich umstrittene Fragen der Unternehmensbewertung zu klären (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 15. Oktober 2013 - 20 W 3/13 , juris Rn. 133 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 70 ; OLG Karlsruhe, Beschluss vom 30. April 2013 - 12 W 5/12 , AG 2013, 765, 767 ; OLG München…, Beschluss vom 11. März 2020 - 31 Wx 341/17, AG 2020, 440 Rn. 71), besteht nach Auffassung des Senats kein Anlass, von einer vertretbaren Einschätzung - hier den Empfehlungen des FAUB vom 19. September 2012 - abzuweichen, die sich die Bewertungsgutachterin und die sachverständige Prüferin zu eigen gemacht haben (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 70 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 60 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 70 ).

  Rn. 317 Der Senat hat vor diesem Hintergrund in inzwischen gefestigter Rechtsprechung eine Marktrisikoprämie von 5, 5% nach Steuern für ähnliche Bewertungsstichtage gebilligt (vgl. nur OLG Stuttgart, Beschluss vom 30. März 2021 - 20 W 8/19 , unter B III 4 a ss, nv [15.07.2014]; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 56 ff. [10.07.2015];… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 63 ff. [31.05.2016];… vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 66 ff. [18.06.2016]).

  Damit hat der Bundesgerichtshof ersichtlich nur die von der Bundesnetzagentur angewandte Methode gebilligt, aber an keiner Stelle eine Aussage darüber getroffen, dass der Ansatz des FAUB nicht geeignet sei, die Marktrisikoprämie angemessen abzubilden (so auch OLG Bremen…, Beschluss vom 15. Mai 2020 - 2 W 47/19, juris Rn. 41; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 8. September 2020 - 21 W 121/15, juris Rn. 132; OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 65 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 74 ; OLG München…, Beschluss vom 13. April 2021 - 31 Wx 2/19, juris Rn. 94; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 9. Mai 2022 - 26 W 3/21 [AktE], juris Rn. 45).

  Daraus folgt indessen nicht, dass die Anhörung des sachverständigen Prüfers insoweit nicht ausreichend sein kann (vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 65 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 74 ).

  Abhängig von der Person des beauftragten Sachverständigen und der von ihm bevorzugten wissenschaftlichen Herangehensweise ergäben sich unterschiedliche Ergebnisse, ohne dass das eine als richtiger anzusehen wäre als ein anderes (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 72 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 62 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 72 ).

  Mindestens ebenso naheliegend ist die Annahme, dass das theoretische Modell die Wirklichkeit nicht zutreffend abbildet (…vgl. bereits OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 73 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 63 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 73 ).

  Diese Vorgehensweise ist anerkannt und gebräuchlich (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 15. Oktober 2013 - 20 W 3/13 , juris Rn. 138 ;… vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 77 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 67 ;… Großfeld/Egger/Tönnes, Unternehmensbewertung, 9. Aufl., Rn. 823).

  Das gilt auch für die Heranziehung ausländischer Unternehmen in der Peer Group (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 17. Oktober 2011 - 20 W 7/11, juris Rn. 410 mwN;… vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 77 ; vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 67 ).

• OLG Stuttgart, 04.05.2020 - 20 W 3/19

  Barabfindung und Ausgleichszahlung für Minderheitsaktionäre anlässlich des …

  Auszug aus OLG Stuttgart, 16.12.2024 - 20 W 27/20

  Er setzt sich zusammen aus dem quasi risikolosen Basiszins zuzüglich des unternehmensindividuellen Risikozuschlags und abzüglich eines Wachstumsabschlags in der ewigen Rente (vgl. OLG Frankfurt…, Beschluss vom 26. Januar 2017 - 21 W 75/15, juris Rn. 67; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 30. April 2018 - 26 W 4/16 [AktE], juris Rn. 42; OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 61 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 54 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 60 ;… BeckOGK-AktG/Veil/Preisser, § 305 Rn. 92, Stand: 01.07.2023).

  Der Risikozuschlag wird ermittelt, indem die Marktrisikoprämie mit einem Betafaktor multipliziert wird (…vgl. IDW S1 2008, Rn. 120; OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 61 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 54 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 60 ;… BeckOGK-AktG/Veil/Preisser, § 305 Rn. 97, Stand: 01.07.2023).

  Rn. 304 (1) Die Ermittlung eines Drei-Monats-Durchschnittswertes, hergeleitet aus einer Zinsstrukturkurve auf Basis der Svensson-Methode ist eine anerkannte und vom Senat sowie von anderen Obergerichten in ständiger Rechtsprechung für geeignet erachtete Methode zur Ermittlung des Basiszinssatzes (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 194 ; vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 63 ;… OLG München, Beschlüsse vom 18. Februar 2014 - 31 Wx 211/13, juris Rn. 19;… vom 16. Oktober 2018 - 31 Wx, 415/16, juris Rn. 37;… vom 12. Mai 2020 - 31 Wx 361/18, juris Rn. 54;… OLG Düsseldorf, Beschlüsse vom 4. Juli 2012 - 26 W 8/10 [AktE], juris Rn. 42;… 24. September 2020 - 26 W 5/16 [AktE], juris Rn. 72;… vom 8. Juli 2021 - 26 W 10/20 [AktE], juris Rn. 52;… OLG Frankfurt, Beschlüsse vom 26. Januar 2015 - 21 W 26/13, juris Rn. 42;… vom 26. Januar 2017 - 21 W 75/15, juris Rn. 68; OLG Dresden…, Beschluss vom 16. August 2017 - 8 W 244/17, juris Rn. 53 f.; OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 16. April 2024 - 12 W 27/23 , juris Rn. 98 ;… Emmerich in Emmerich/Habersack, Aktien- und GmbH-Konzernrecht, 10. Aufl., § 305 AktG Rn. 102 f.).

  Eindeutige Aussagen zur zutreffenden Festlegung der Marktrisikoprämie bezogen auf den Bewertungsstichtag sind der zuständigen Fachwissenschaft nach wie vor nicht zu entnehmen (vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 68 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 58 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 67 f.).

  Vor dem Hintergrund, dass es nicht Aufgabe der Gerichte in Spruchverfahren ist, wirtschaftswissenschaftlich umstrittene Fragen der Unternehmensbewertung zu klären (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 15. Oktober 2013 - 20 W 3/13 , juris Rn. 133 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 70 ; OLG Karlsruhe, Beschluss vom 30. April 2013 - 12 W 5/12 , AG 2013, 765, 767 ; OLG München…, Beschluss vom 11. März 2020 - 31 Wx 341/17, AG 2020, 440 Rn. 71), besteht nach Auffassung des Senats kein Anlass, von einer vertretbaren Einschätzung - hier den Empfehlungen des FAUB vom 19. September 2012 - abzuweichen, die sich die Bewertungsgutachterin und die sachverständige Prüferin zu eigen gemacht haben (vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 70 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 60 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 70 ).

  Rn. 317 Der Senat hat vor diesem Hintergrund in inzwischen gefestigter Rechtsprechung eine Marktrisikoprämie von 5, 5% nach Steuern für ähnliche Bewertungsstichtage gebilligt (vgl. nur OLG Stuttgart, Beschluss vom 30. März 2021 - 20 W 8/19 , unter B III 4 a ss, nv [15.07.2014];… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 56 ff. [10.07.2015];… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 63 ff. [31.05.2016]; vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 66 ff. [18.06.2016]).

  Abhängig von der Person des beauftragten Sachverständigen und der von ihm bevorzugten wissenschaftlichen Herangehensweise ergäben sich unterschiedliche Ergebnisse, ohne dass das eine als richtiger anzusehen wäre als ein anderes (vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 72 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 62 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 72 ).

  Mindestens ebenso naheliegend ist die Annahme, dass das theoretische Modell die Wirklichkeit nicht zutreffend abbildet (vgl. bereits OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 73 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 63 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 73 ).

  Diese Vorgehensweise ist anerkannt und gebräuchlich (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 15. Oktober 2013 - 20 W 3/13 , juris Rn. 138 ; vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 77 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 67 ;… Großfeld/Egger/Tönnes, Unternehmensbewertung, 9. Aufl., Rn. 823).

  Das gilt auch für die Heranziehung ausländischer Unternehmen in der Peer Group (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 17. Oktober 2011 - 20 W 7/11, juris Rn. 410 mwN; vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 77 ;… vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 67 ).

  Maßgeblich für dessen Berechnung ist der sich nach der bisherigen Ertragslage der Gesellschaft und ihren künftigen Ertragsaussichten je Aktionär zur Verteilung ergebende Gewinn, den die Gesellschaft als unabhängiges, durch einen Beherrschungsvertrag nicht gebundenes Unternehmen hätte (vgl. BGH…, Beschluss vom 21. Juli 2003 - II ZB 17/01, BGHZ 156, 57, juris Rn. 12;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 257 ; vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 94 ).

  Rn. 371 (2) Es ist allgemein anerkannt, was die Antragsteller wohl auch nicht bestreiten wollen, dass für die Ermittlung des Ausgleichsbetrags der für die Abfindung ermittelte Unternehmenswert durch Multiplikation mit einem Verrentungszinssatz in eine Annuität umgerechnet wird, wobei regelmäßig - wie hier durch die Bewertungsgutachterin - der Ertragswert herangezogen und dieser "verrentet" wird (vgl. BGH…, Beschluss vom 21. Juli 2003 - II ZB 17/01, BGHZ 156, 57, juris Rn. 13; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 26. April 2021 - 21 W 139/19, juris Rn. 71 mwN;… vom 26. Januar 2015 - 21 W 26/13, juris Rn. 70 ff.;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 257 ; vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 94 ; OLG Bremen…, Beschluss vom 15. Mai 2020 - 2 W 47/19, juris Rn. 47 f.;… Popp/Ruthardt in Fleischer/Hüttemann, Rechtshandbuch Unternehmensbewertung, 3. Aufl., Rn. 12.258 f. mwN).

• OLG München, 09.04.2021 - 31 Wx 2/19

  Tatrichterlicher Überprüfungsmaßstab im Spruchverfahren

  Auszug aus OLG Stuttgart, 16.12.2024 - 20 W 27/20

  Den verbleibenden Wertbeitrag aus Thesaurierung, also das nach Abzug der Ausschüttungen verbleibende Jahresergebnis nach Thesaurierung, hat sie um den typisierten Veräußerungsgewinnsteuersatz von 12, 5% zuzüglich Solidaritätszuschlag vermindert (dazu, dass insoweit ein effektiver Steuersatz von 13, 875% in der Praxis allgemein anerkannt ist, OLG Stuttgart…, Beschluss vom 15. Oktober 2013 - 20 W 3/13 , juris Rn. 116 mwN; OLG München, Beschluss vom 13. April 2021 - 31 Wx 2/19, juris Rn. 74 mwN).

  Gegen die - generell korrekte (vgl. OLG Stuttgart…, Beschluss vom 14. September 2011 - 20 W 7/08, juris Rn. 159; vgl. auch OLG Stuttgart…, Beschluss vom 4. Mai 2011 - 20 W 11/08, juris Rn. 152; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 5. März 2012 - 21 W 11/11, juris Rn. 51; OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 15. November 2012 - 12 W 66/06, juris Rn. 128; OLG München, Beschluss vom 13. April 2021 - 31 Wx 2/19, juris Rn. 70 ff.; LG München I…, Beschluss vom 28. Juni 2024 - 5 HK O 15162/20, BeckRS 2024, 21256 Rn. 249;… Dörschell/Ln/K, Der Kapitalisierungszinssatz in der Unternehmensbewertung, 2. Aufl., sub 7.3.4., S. 326 ff.), jedenfalls aber vertretbare (vgl. OLG Stuttgart…, Beschluss vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 181 ) - Vorgehensweise ist auch in ihrer konkreten Anwendung nichts einzuwenden, wie auch die sachverständige Prüferin in ihrem Prüfbericht (…S. 42 Abs. 3, S. 43 Abs. 4) bestätigt hat.

  Das Oberlandesgericht München hat demgegenüber den Beschluss des Landgerichts München I mit Beschluss vom 13. April 2021 - 31 Wx 2/19 aufgehoben und ausgeführt, die Berücksichtigung einer effektiven Ertragsteuer auf inflationsbedingte Wertsteigerungen in der ewigen Rente sei nach Auffassung des Senats nicht nur vertretbar, sondern führe zu einer besseren Annäherung an den "wahren", "wirklichen" Unternehmenswert (…juris Rn. 73 mit Verweis auf OLG München…, Beschluss vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, BeckRS 2020, 34436 = juris Rn. 70 ff.; OLG Frankfurt, Beschluss vom 8. September 2020 - 21 W 121/15, BeckRS 2020, 29903; aA LG München I, Beschluss vom 16. April 2019 - 5 HK O 14963/17; LG Dortmund…, Beschluss vom 26. August 2019 - 20 O 4/12 [AktE], juris Rn. 46 f.).

  Rn. 295 (3) Vor diesem Hintergrund kann die danach wirtschaftswissenschaftlich umstrittene Frage, ob eine Besteuerung der nachhaltigen inflationsbedingten Wertsteigerung nicht nur im Zähler, sondern auch im Nenner berücksichtigt werden müsste, und ob dies nicht ohnehin auch nach der von der Bewertungsgutachterin vertretenen Auffassung der Fall ist (…vgl. dazu LGB S. 83 Abs. 4 mN sowie OLG München Beschlüsse vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, juris Rn. 80; vom 13. April 2021 - 31 Wx 2/19, juris Rn. 80), im Rahmen des Spruchverfahrens offenbleiben, da es, wie bereits dargelegt, nicht Aufgabe des Senats ist, wirtschaftswissenschaftliche Streitfragen zu klären oder auch nur einen Beitrag dazu zu leisten (vgl. in diesem Zusammenhang OLG Frankfurt…, Beschluss vom 8. September 2020 - 21 W 121/15, juris Rn. 102, das sich Rn. 103 ff. aber der Ansicht der hiesigen Bewertungsgutachterin anschließt).

  Der Ansatz führt folglich nicht zu einer Inkonsistenz zwischen Zähler und Nenner, sondern hilft, diese zu beseitigen (vgl. eingehend OLG München, Beschluss vom 13. April 2021 - 31 Wx 2/19, juris Rn. 80 ff.; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 8. September 2020 - 21 W 121/15, juris Rn. 109 bis 112).

  Dem hat sich mittlerweile auch das Oberlandesgericht München, das von zahlreichen Antragstellern für eine Marktrisikoprämie von 5, 0% in Anspruch genommen wird, angeschlossen (vgl. OLG München, Beschlüsse vom 9. April 2021 - 31 Wx 2/19, juris Rn. 92 ff. [22.07.2015];… vom 12. Mai 2020 - 31 Wx 361/18, juris Rn. 52, 66 ff. [30.03.2016];… vom 7. Januar 2022 - 31 Wx 399/18, juris Rn. 60 [13.12.2016]; vgl. auch BayObLG…, Beschluss vom 23. August 2023 - 101 W 184/21, juris Rn. 92 [bezogen auf die Jahre 2016 und 2017]).

  Damit hat der Bundesgerichtshof ersichtlich nur die von der Bundesnetzagentur angewandte Methode gebilligt, aber an keiner Stelle eine Aussage darüber getroffen, dass der Ansatz des FAUB nicht geeignet sei, die Marktrisikoprämie angemessen abzubilden (so auch OLG Bremen…, Beschluss vom 15. Mai 2020 - 2 W 47/19, juris Rn. 41; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 8. September 2020 - 21 W 121/15, juris Rn. 132;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 11. Januar 2021 - 20 W 10/19 , juris Rn. 65 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 74 ; OLG München, Beschluss vom 13. April 2021 - 31 Wx 2/19, juris Rn. 94; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 9. Mai 2022 - 26 W 3/21 [AktE], juris Rn. 45).

  Der Bundesgerichtshof hat damit lediglich klargestellt, dass - unstreitig - keine Bindung an die Empfehlungen des IDW besteht (…vgl. OLG München, Beschlüsse vom 12. Mai 2020 - 31 Wx 361/18, juris Rn. 68; vom 13. April 2021 - 31 Wx 2/19, juris Rn. 94).

• OLG Karlsruhe, 16.04.2024 - 12 W 27/23

  Verschmelzungsrechtlicher Squeeze-out: Bestimmung der angemessenen Abfindung der …

  Auszug aus OLG Stuttgart, 16.12.2024 - 20 W 27/20

  Rn. 304 (1) Die Ermittlung eines Drei-Monats-Durchschnittswertes, hergeleitet aus einer Zinsstrukturkurve auf Basis der Svensson-Methode ist eine anerkannte und vom Senat sowie von anderen Obergerichten in ständiger Rechtsprechung für geeignet erachtete Methode zur Ermittlung des Basiszinssatzes (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 194 ;… vom 4. Mai 2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 63 ;… OLG München, Beschlüsse vom 18. Februar 2014 - 31 Wx 211/13, juris Rn. 19;… vom 16. Oktober 2018 - 31 Wx, 415/16, juris Rn. 37;… vom 12. Mai 2020 - 31 Wx 361/18, juris Rn. 54;… OLG Düsseldorf, Beschlüsse vom 4. Juli 2012 - 26 W 8/10 [AktE], juris Rn. 42;… 24. September 2020 - 26 W 5/16 [AktE], juris Rn. 72;… vom 8. Juli 2021 - 26 W 10/20 [AktE], juris Rn. 52;… OLG Frankfurt, Beschlüsse vom 26. Januar 2015 - 21 W 26/13, juris Rn. 42;… vom 26. Januar 2017 - 21 W 75/15, juris Rn. 68; OLG Dresden…, Beschluss vom 16. August 2017 - 8 W 244/17, juris Rn. 53 f.; OLG Karlsruhe, Beschluss vom 16. April 2024 - 12 W 27/23 , juris Rn. 98 ;… Emmerich in Emmerich/Habersack, Aktien- und GmbH-Konzernrecht, 10. Aufl., § 305 AktG Rn. 102 f.).

  Rn. 305 (2) Die anschließende Rundung des Drei-Monats-Durchschnittswertes auf Viertelprozentpunkte (bzw. auf Zehntelprozentpunkte bei einem Prozentsatz von unter 1, 00) entspricht den aktuellen IDW-Empfehlungen (…vgl. IDW, WP Handbuch 2014, Bd. II Rn. A 356 mwN zur methodischen Begründung) und ist in der Rechtsprechung aus Praktikabilitätsgründen und zur Vermeidung von Scheingenauigkeiten weitgehend anerkannt (vgl. OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 1. April 2015 - 12a W 7/15 , juris Rn. 80 ; OLG Dresden…, Beschluss vom 16. August 2017 - 8 W 244/17, juris Rn. 56;… OLG München, Beschlüsse vom 16. Oktober 2018 - 31 Wx 415/16, juris Rn. 38;… vom 6. August 2019 - 31 Wx 340/17, juris Rn. 50 ff.;… vom 11. März 2020 - 31 Wx 341/17, juris Rn. 69;… vom 12. Mai 2020 - 31 Wx 361/18, juris Rn. 61;… OLG Düsseldorf, Beschlüsse vom 24. September 2020 - 26 W 5/16 [AktE], juris Rn. 74;… vom 8. Juli 2021 - 26 W 10/20 [AktE], juris Rn. 52; aA OLG Frankfurt…, Beschluss vom 29. Januar 2016 - 21 W 70/15, juris Rn. 59 [nicht zu Lasten der Minderheitsaktionäre];… Großfeld/Egger/Tönnes, Unternehmensbewertung, 9. Aufl., Rn. 616) und kann sich ebenfalls nicht nur zu Lasten, sondern auch zu Gunsten der Antragsteller auswirken (vgl. OLG Dresden…, Beschluss vom 16. August 2017 - 8 W 244/17, juris Rn. 56;… OLG München, Beschlüsse vom 6. August 2019 - 31 Wx 340/17, juris Rn. 50;… vom 12. Mai 2020 - 31 Wx 361/18, juris Rn. 61; OLG Karlsruhe, Beschluss vom 16. April 2024 - 12 W 27/23 , juris Rn. 101 ).

  Damit befindet er sich im Einklang mit zahlreichen anderen Oberlandesgerichten (vgl. OLG Karlsruhe, Beschluss vom 16. April 2024 - 12 W 27/23 , juris Rn. 105 ff. [18.12.2012]; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 30. April 2018 - 26 W 4/16 [AktE], juris Rn. 49 [23.05.2013]; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 26. Januar 2017 - 21 W 75/15, juris Rn. 71 ff. [23.08.2013]; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 24. September 2020 - 26 W 5/16 [AktE], juris Rn. 75 ff. [03.02.2014]; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 13. September 2021 - 26 W 1/19 [AktE], juris Rn. 61 ff. [27.06.2014]; OLG Bremen…, Beschluss vom 15. Mai 2020 - 2 W 47/19, juris Rn. 38 ff. [29.09.2015]; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 3. November 2020 - 21 W 76/19, juris Rn. 55 ff. [10.12.2015]; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 28. November 2022 - 26 W 4/21 [AktE], juris Rn. 157 [30.06.2016]; vgl. auch OLG Frankfurt…, Beschluss vom 13. Januar 2023 - 21 W 150/21, juris Rn. 71 aE [29.01.2015]).

  Der historische Verlauf des Börsenkurses der zu bewertenden Aktie selbst kann allenfalls Grundlage für die Schätzung des Betafaktors sein, ebenso wie derjenige einer Peer Group oder auch allgemeine Überlegungen zum individuellen Unternehmensrisiko im Vergleich zum Risiko des Marktportfolios (vgl. OLG Stuttgart…, Beschluss vom 17. März 2010 - 20 W 9/08, juris Rn. 163; OLG Jena…, Beschluss vom 5. Januar 2022 - 2 W 135/19, juris Rn. 76; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 13. Januar 2023 - 21 W 150/21, juris Rn. 81; OLG Karlsruhe, Beschluss vom 16. April 2024 - 12 W 27/23 , juris Rn. 110 ).

  Gerade vor diesem Hintergrund ist der Umstand zu würdigen, dass der Wachstumsabschlag regelmäßig mit Werten unterhalb der erwarteten Inflationsrate angenommen wird und in der Rechtsprechung daher üblicherweise Wachstumsabschläge zwischen 0, 5% und 2, 0% angesetzt werden (…vgl. etwa OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 17. Juli 2014 - 20 W 3/12 , juris Rn. 142 [nicht selten etwa bei 1%];… vom 27. Juli 2015 - 20 W 5/14 , juris Rn. 101 ; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 14. Dezember 2017 - 26 W 8/15 [AktE], juris Rn. 60; OLG Zweibrücken…, Beschluss vom 2. Oktober - 9 W 3/14, juris Rn. 41; OLG München…, Beschluss vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, juris Rn. 107;… Großfeld/Egger/Tönnes, Recht der Unternehmensbewertung, 9. Aufl., Rn. 1040;… Popp/Ruthardt in Fleischer/Hüttemann, Rechtshandbuch Unternehmensbewertung, 3. Aufl., Rn. 12.156; Ruthardt/Hachmeister, DB 2014, 193, 198 ff.; vgl. aus jüngerer Zeit nur OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 20. April 2023 - 26 W 8/20 [AktE], juris Rn. 44 ff.; OLG Karlsruhe, Beschluss vom 16. April 2024 - 12 W 27/23 , juris Rn. 115 ff.).

  Rn. 357 bb) Hier betrug der Zeitraum zwischen der Bekanntmachung der Maßnahme am 15. Oktober 2014 und dem Stichtag am 5. März 2015 rund 4, 5 Monate und war damit vergleichsweise kurz und kann nicht als "längerer Zeitraum" in diesem Sinne bezeichnet werden (…so ausdrücklich auch OLG Frankfurt, Beschlüsse vom 29. April 2011 - 21 W 13/11, juris Rn. 17;… vom 9. Februar 2024 - 21 W 129/22, juris Rn. 53; OLG Karlsruhe, Beschluss vom 16. April 2024 - 12 W 27/23 , juris Rn. 78 ; bejaht bei elf bzw. zwölf Monaten vom OLG Frankfurt…, Beschluss vom 15. Januar 2016 - 21 W 22/13, juris Rn. 84; OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 22. Juni 2015 - 12a W 5/15 , juris Rn. 31 ).

  Denn üblicherweise wird jedenfalls ein Zeitraum von bis zu sechs Monaten noch als normal oder üblich angesehen (vgl. OLG Stuttgart…, Beschluss vom 19. Januar 2011 - 20 W 2/07, juris Rn. 143;… vom 24. Juli 2013 - 20 W 2/12 , juris Rn. 174 ;… vom 31. März 2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 96 ff.;… OLG Frankfurt, Beschlüsse vom 29. April 2011 - 21 W 13/11, juris Rn. 19 mwN;… vom 27. August 2020 - 21 W 59/19, juris Rn. 22 ff. [unter sieben Monate]; OLG Hamburg…, Beschluss vom 9. Juni 2016 - 13 W 58/15, juris Rn. 24; OLG München…, Beschluss vom 14. Dezember 2021 - 31 Wx 190/20, juris Rn. 57; OLG Karlsruhe, Beschluss vom 16. April 2024 - 12 W 27/23 , juris Rn. 77 f.; Bungert, BB 2010, 2227, 2229; Bücker, NZG 2010, 967, 970; Decher, ZIP 2010, 1673, 1676 sowie PB S. 19).

  Von der Durchführung einer mündlichen Verhandlung kann das Beschwerdegericht gemäß § 17 Abs. 1 SpruchG aF iVm § 68 Abs. 3 Satz 2 FamFG absehen, wenn bereits in der ersten Instanz mündlich verhandelt wurde und von einer erneuten mündlichen Verhandlung keine zusätzlichen Erkenntnisse zu erwarten sind (vgl. nur OLG Karlsruhe, Beschlüsse vom 16. April 2024 - 12 W 27/23 , juris Rn. 125 ;… vom 21. Juni 2024 - 12 W 14/23 , juris Rn. 84 ;… Wittgens in K. Schmidt/Lutter, AktG, 5. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 20).

• OLG Zweibrücken, 02.10.2017 - 9 W 3/14

  Barwertermittlung nach Squeeze-Out: Gerichtlicher Überprüfungsmaßstab von …

  Auszug aus OLG Stuttgart, 16.12.2024 - 20 W 27/20

  Rn. 163 aa) Gegenstand der gerichtlichen Überprüfung im Spruchverfahren ist, worauf das Landgericht zu Recht abgestellt hat, nicht eine wie auch immer verstandene "Richtigkeit" der verwendeten Methodik oder ihres Ergebnisses in Form des durch sie ermittelten Unternehmenswerts, da es schon im gedanklichen Ansatz keine allein richtige Methodik gibt, sondern allenfalls einen Kanon gängiger, nach dem Urteil der zuständigen Fachwissenschaft vertretbarer methodischer Ansätze und Vorgehensweisen zur Wertermittlung und eine Spanne vertretbar ermittelter Ergebnisse der Anwendung solcher Methodik (vgl. BGH…, Beschluss vom 15. September 2020 - II ZB 6/20, BGHZ 227, 137, juris Rn. 20; OLG Stuttgart…, Beschluss vom 17. Oktober 2011 - 20 W 7/11, juris Rn. 179 ff., 212; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 24. November 2011 - 21 W 7/11, juris Rn. 34 f., OLG Zweibrücken, Beschluss vom 2. Oktober 2017 - 9 W 3/14, juris Rn. 16, 18;… Steinle/Liebert/Katzenstein in MünchHdbGesR, Bd. 7, 6. Aufl., § 34 Rn. 87, 92; Katzenstein, AG 2018, 739, 741).

  Es ist im Spruchverfahren daher nicht Aufgabe des Gerichts, eine im Unternehmenswertgutachten zulässigerweise und fachgerecht angewandte und damit - aus Sicht der betriebswirtschaftlichen Wissenschaft - vertretbare Methode durch eine andere, ebenfalls nur vertretbare zu ersetzen (…vgl. BVerfG, Beschluss der 3. Kammer des Ersten Senats vom 24. Mai 2012 - 1 BvR 3221/10, juris Rn. 30; OLG Stuttgart…, Beschluss vom 17. Oktober 2011 - 20 W 7/11, juris Rn. 212; OLG Zweibrücken, Beschluss vom 2. Oktober 2017 - 9 W 3/14, juris Rn. 18; OLG München…, Beschluss vom 6. August 2019 - 31 Wx 340/17, juris Rn. 39; Katzenstein, AG 2018, 739, 741).

  Ein mit einer aus Sicht des Gerichts anerkannten und gebräuchlichen Methode fachgerecht und nachvollziehbar ermittelter Wert kann grundsätzlich rechtlich nicht als unangemessen untersetzt erachtet werden (vgl. OLG Zweibrücken, Beschluss vom 2. Oktober 2017 - 9 W 3/14, juris Rn. 18; Katzenstein, AG 2018, 739, 741).

  Schon gar nicht ist es vor diesem Hintergrund Aufgabe des Gerichts, im Spruchverfahren wirtschaftswissenschaftlich umstrittene Fragen der Unternehmensbewertung zu klären oder zur Klärung auch nur einen Beitrag zu leisten (vgl. OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 30. April 2013 - 12 W 5/12 , juris Rn. 47 ; OLG Stuttgart…, Beschluss vom 15. Oktober 2013 - 20 W 3/13 , juris Rn. 133 ; OLG Zweibrücken, Beschluss vom 2. Oktober 2017 - 9 W 3/14, juris Rn. 18;… Steinle/Liebert/Katzenstein in MünchHdbGesR, Bd. 7, 6. Aufl., § 34 Rn. 93).

  Liegt im Spruchverfahren - wie auch im Streitfall - ein von dem sachverständigen Prüfer akzeptiertes Bewertungsgutachten vor, das Grundlage für die von dem Unternehmen angebotene Abfindung geworden ist, dann kann die Bestellung eines weiteren Sachverständigen regelmäßig allein dazu dienen, die vom Bewertungsgutachter gewählten und vom Prüfer akzeptierten Bewertungsmethoden auf ihre Gebräuchlichkeit, Anerkanntheit und methodengerechte Umsetzung zu prüfen (vgl. OLG Zweibrücken, Beschlüsse vom 2. Oktober 2017 - 9 W 3/14, juris Rn. 19;… vom 23. November 2020 - 9 W 1/18, juris Rn. 46; Katzenstein, AG 2018, 739, 741).

  Daher kann die Unternehmensplanung der A, die wie dargelegt in erster Linie den für die Geschäftsführung verantwortlichen Personen obliegt (vgl. nur OLG Zweibrücken, Beschluss vom 2. Oktober 2017 - 9 W 3/14, juris Rn. 27; OLG München…, Beschluss vom 2. September 2019 - 31 Wx 358/16, juris Rn. 34; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 25. Februar 2020 - 26 W 7/18 [AktE], juris Rn. 44), nicht als unplausibel oder unrealistisch angesehen werden.

  Gerade vor diesem Hintergrund ist der Umstand zu würdigen, dass der Wachstumsabschlag regelmäßig mit Werten unterhalb der erwarteten Inflationsrate angenommen wird und in der Rechtsprechung daher üblicherweise Wachstumsabschläge zwischen 0, 5% und 2, 0% angesetzt werden (…vgl. etwa OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 17. Juli 2014 - 20 W 3/12 , juris Rn. 142 [nicht selten etwa bei 1%];… vom 27. Juli 2015 - 20 W 5/14 , juris Rn. 101 ; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 14. Dezember 2017 - 26 W 8/15 [AktE], juris Rn. 60; OLG Zweibrücken, Beschluss vom 2. Oktober - 9 W 3/14, juris Rn. 41; OLG München…, Beschluss vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, juris Rn. 107;… Großfeld/Egger/Tönnes, Recht der Unternehmensbewertung, 9. Aufl., Rn. 1040;… Popp/Ruthardt in Fleischer/Hüttemann, Rechtshandbuch Unternehmensbewertung, 3. Aufl., Rn. 12.156; Ruthardt/Hachmeister, DB 2014, 193, 198 ff.; vgl. aus jüngerer Zeit nur OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 20. April 2023 - 26 W 8/20 [AktE], juris Rn. 44 ff.; OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 16. April 2024 - 12 W 27/23 , juris Rn. 115 ff.).

  Rn. 383 a) Die Prüfung durch einen sachverständigen Prüfer soll nach dem Willen des Gesetzgebers die spätere gerichtliche Überprüfung des angemessenen Ausgleichs und der angemessenen Abfindung im Spruchverfahren möglichst überflüssig machen, das Spruchverfahren also entlasten (…vgl. BT-Drucks. 12/6699, S. 178; 15/371, S. 12, 14 und 15;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 133 ;… vom 27. Juli 2015 - 20 W 5/14 , juris Rn. 89 ;… vom 21. August 2018 - 20 W 2/13 , juris Rn. 98 ; OLG Zweibrücken, Beschlüsse vom 2. Oktober 2017 - 9 W 3/14, juris Rn. 20;… vom 2. Juli 2020 - 9 W 1/17, juris Rn. 46 f.; BayObLG…, Beschluss vom 18. Mai 2022 - 101 ZBR 97/20, juris Rn. 143).

• OLG München, 03.12.2020 - 31 Wx 330/16

  Spruchverfahren - Anschließung an unselbständige Anschlussbeschwerde - Ermittlung …

  Auszug aus OLG Stuttgart, 16.12.2024 - 20 W 27/20

  Das Oberlandesgericht München hat demgegenüber den Beschluss des Landgerichts München I mit Beschluss vom 13. April 2021 - 31 Wx 2/19 aufgehoben und ausgeführt, die Berücksichtigung einer effektiven Ertragsteuer auf inflationsbedingte Wertsteigerungen in der ewigen Rente sei nach Auffassung des Senats nicht nur vertretbar, sondern führe zu einer besseren Annäherung an den "wahren", "wirklichen" Unternehmenswert (…juris Rn. 73 mit Verweis auf OLG München, Beschluss vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, BeckRS 2020, 34436 = juris Rn. 70 ff.; OLG Frankfurt, Beschluss vom 8. September 2020 - 21 W 121/15, BeckRS 2020, 29903; aA LG München I, Beschluss vom 16. April 2019 - 5 HK O 14963/17; LG Dortmund…, Beschluss vom 26. August 2019 - 20 O 4/12 [AktE], juris Rn. 46 f.).

  Rn. 295 (3) Vor diesem Hintergrund kann die danach wirtschaftswissenschaftlich umstrittene Frage, ob eine Besteuerung der nachhaltigen inflationsbedingten Wertsteigerung nicht nur im Zähler, sondern auch im Nenner berücksichtigt werden müsste, und ob dies nicht ohnehin auch nach der von der Bewertungsgutachterin vertretenen Auffassung der Fall ist (vgl. dazu LGB S. 83 Abs. 4 mN sowie OLG München Beschlüsse vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, juris Rn. 80;… vom 13. April 2021 - 31 Wx 2/19, juris Rn. 80), im Rahmen des Spruchverfahrens offenbleiben, da es, wie bereits dargelegt, nicht Aufgabe des Senats ist, wirtschaftswissenschaftliche Streitfragen zu klären oder auch nur einen Beitrag dazu zu leisten (vgl. in diesem Zusammenhang OLG Frankfurt…, Beschluss vom 8. September 2020 - 21 W 121/15, juris Rn. 102, das sich Rn. 103 ff. aber der Ansicht der hiesigen Bewertungsgutachterin anschließt).

  Gerade vor diesem Hintergrund ist der Umstand zu würdigen, dass der Wachstumsabschlag regelmäßig mit Werten unterhalb der erwarteten Inflationsrate angenommen wird und in der Rechtsprechung daher üblicherweise Wachstumsabschläge zwischen 0, 5% und 2, 0% angesetzt werden (…vgl. etwa OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 17. Juli 2014 - 20 W 3/12 , juris Rn. 142 [nicht selten etwa bei 1%];… vom 27. Juli 2015 - 20 W 5/14 , juris Rn. 101 ; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 14. Dezember 2017 - 26 W 8/15 [AktE], juris Rn. 60; OLG Zweibrücken…, Beschluss vom 2. Oktober - 9 W 3/14, juris Rn. 41; OLG München, Beschluss vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, juris Rn. 107;… Großfeld/Egger/Tönnes, Recht der Unternehmensbewertung, 9. Aufl., Rn. 1040;… Popp/Ruthardt in Fleischer/Hüttemann, Rechtshandbuch Unternehmensbewertung, 3. Aufl., Rn. 12.156; Ruthardt/Hachmeister, DB 2014, 193, 198 ff.; vgl. aus jüngerer Zeit nur OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 20. April 2023 - 26 W 8/20 [AktE], juris Rn. 44 ff.; OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 16. April 2024 - 12 W 27/23 , juris Rn. 115 ff.).

  Denn dann können sie wegen des Verbots der reformatio in peius nicht hinter jene Kompensation zurückfallen, die sie erstinstanzlich miterstritten haben (vgl. OLG München, Beschluss vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, juris Rn. 32;… BeckOGK-SpruchG/Drescher, § 12 Rn. 23 mwN, Stand: 01.10.2024;… MünchKomm-AktG/Krenek, 6. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 23;… Wälzholz in Widmann/Mayer, Umwandlungsrecht, § 12 SpruchG Rn. 25.2, Stand: September 2024 [EL 215]).

  Die Antragsteller, die keine Beschwerde eingelegt haben, sind aus den genannten Gründen auch nicht berechtigt, sich der Beschwerde anderer Antragsteller anzuschließen (vgl. eingehend OLG Stuttgart…, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 3 ff.; OLG Karlsruhe…, Beschluss vom 16. Juli 2008 - 12 W 16/02, juris Rn. 24; OLG München, Beschluss vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, juris Rn. 32;… Emmerich in Emmerich/Habersack, Aktien- und GmbH-Konzernrecht, 10. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 11;… BeckOGKSpruchG/Drescher, § 12 Rn. 15, Stand: 01.10.2024;… Wittgens in K. Schmidt/Lutter, AktG, 5. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 15;… Koch, AktG, 18. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 4;… aA Wälzholz in Widmann/Mayer, Umwandlungsrecht, § 12 SpruchG Rn. 16.1, Stand: September 2024 [EL 215];… KölnKomm-SpruchG/Wilske/Quinke, 4. Aufl., § 12 Rn. 34).

  Anders als nicht antragstellende außenstehende Aktionäre, die bei einem Erfolg der Anschlussbeschwerde nur auf den Zustand zurückfallen, mit dem sie sich schon anfangs abgefunden haben, kann die Anschlussbeschwerde bei den Antragstellern, die keine Beschwerde einlegen, zu einer reformatio in peius führen (vgl. OLG München, Beschluss vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, juris Rn. 33; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 15. September 2022 - 26 W 3/20 [AktE], juris Rn. 12;… MünchKomm-AktG/Krenek, 6. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 23, 27;… BeckOGK-SpruchG/Drescher, § 12 Rn. 15, Stand: 01.10.2024;… Wälzholz in Widmann/Mayer, Umwandlungsrecht, § 12 SpruchG Rn. 14 aE, 25.2, Stand: September 2024 [EL 215]; vgl. auch OLG Stuttgart…, Beschluss vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 11).

  Daher gebietet es ihr Anspruch auf rechtliches Gehör, sie auf eine Anschlussbeschwerde der Antragsgegnerin formell am Verfahren zu beteiligen, damit sie sich die Früchte ihres erstinstanzlichen (Teil-)Erfolgs selbst sichern können (so auch OLG München, Beschluss vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, juris Rn. 33;… KölnKomm-SpruchG/Wilske/Quinke, 4. Aufl., § 12 Rn. 33; ebenso OLG München…, Beschluss vom 11. März 2020 - 31 Wx 341/17, juris Rn. 127, wo eine formelle Beteiligung im Ergebnis aber deshalb abgelehnt wurde, weil nur die Kostenentscheidung angegriffen war;… im Ergebnis auch MünchKomm-AktG/Krenek, 6. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 27, der eine Verteidigungsmöglichkeit bejaht, ohne klarzustellen, ob ohne Anschließung eine formelle Beteiligung bestehen soll).

  Einer Anschließung von nicht beschwerdeführenden Antragstellern an die Anschlussbeschwerde der Antragsgegnerin bedarf es daher nicht, weil diese ohnehin aufgrund der Anschlussbeschwerde formell am Verfahren beteiligt sind (aA OLG München, Beschluss vom 3. Dezember 2020 - 31 Wx 330/16, juris Rn. 34;… KölnKomm-SpruchG/Wilske/Quinke, 4. Aufl., § 12 Rn. 33, 44).

• OLG Stuttgart, 21.08.2018 - 20 W 1/13

  Spruchverfahren: Schätzung des Verkehrswertes des Aktieneigentums

  Auszug aus OLG Stuttgart, 16.12.2024 - 20 W 27/20

  Messgrößen zur Bestimmung einer Marktenge sind unter anderem das Handelsvolumen, das Verhältnis der gehandelten Aktien zur Gesamtzahl einerseits und zur im Streubesitz befindlichen Menge andererseits (sog. Free Float), die Zahl der Handelstage und die Geld-Brief-Spanne, also die Differenz zwischen den von den Händlern gestellten Ankaufs- und Verkaufskursen der Aktie (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 17. Oktober 2011 - 20 W 7/11, juris Rn. 395; vom 21. August 2018 - 20 W 1/13 , juris Rn. 108 ; OLG Frankfurt…, Beschluss vom 8. September 2020 - 21 W 121/15, juris Rn. 140; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 28. November 2022 - 26 W 4/21 [AktE], juris Rn. 44;… Dörschell/Ln/K, Der Kapitalisierungszinssatz in der Unternehmensbewertung, 2. Aufl., S. 168 f.;… Großfeld/Egger/Tönnes, Unternehmensbewertung, 9. Aufl., Rn. 860).

  Einzuräumen ist den Antragstellern zwar, dass im Rahmen der Ableitung des Ausgleichs gemäß § 304 Abs. 2 Satz 1 AktG in Form der Verrentung des Unternehmenswerts das Prinzip der Vollausschüttung zu wahren ist (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 21. August 2018 - 20 W 1/13 , juris Rn. 139 ).

  Rn. 375 (1) Die Verwendung des Mittelwertansatzes ist in der Wirtschaftswissenschaft gebräuchlich, wenn auch nicht unumstritten, und in der Rechtsprechung anerkannt (vgl. BGH…, Beschluss vom 21. Februar 2023 - II ZB 12/21, juris Rn. 58;… OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 259 ; vom 21. August 2018 - 20 W 1/13 , juris Rn. 132 ; OLG Düsseldorf…, Beschluss vom 9. Januar 2014 - 26 W 22/12 [AktE], juris Rn. 129 mwN; OLG München…, Beschluss vom 26. Juni 2018 - 31 Wx 382/15, juris Rn. 147, 149;… Großfeld/Egger/Tönnes, Recht der Unternehmensbewertung, 9. Aufl., Rn. 1237;… Ruthardt, AG 2024, 770 Rn. 70, 80).

  Damit wird es gerechtfertigt, einen über dem quasi risikolosen Basiszinssatz, aber unter dem risikobehafteten vollen Kapitalisierungszinssatz liegenden Verrentungszinssatz anzuwenden (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 259 ; vom 21. August 2018 - 20 W 1/13 , juris Rn. 129 , jew. mwN).

  Dem trägt die Verwendung eines Mischzinssatzes Rechnung (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 260 ; vom 21. August 2018 - 20 W 1/13 , juris Rn. 129 , jew. mwN).

  Allgemeine, nicht fallbezogene Ausführungen von Antragstellerseite vermögen das Erfordernis einer Neubegutachtung nicht zu begründen (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 5. Juni 2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 133 ;… vom 27. Juli 2015 - 20 W 5/14 , juris Rn. 94 ; vom 21. August 2018 - 20 W 1/13 , juris Rn. 142 ;… OLG München, Beschlüsse vom 18. Februar 2014 - 31 Wx 211/13, juris Rn. 10;… vom 5. Mai 2015 - 31 Wx 366/13, juris Rn. 95; OLG Zweibrücken…, Beschluss vom 2. Juli 2020 - 9 W 1/17, juris Rn. 46;… OLG Düsseldorf, Beschlüsse vom 9. Mai 2022 - 26 W 3/21 [AktE], juris Rn. 30;… vom 28. November 2022 - 26 W 4/21 [AktE], juris Rn. 65;… BayObLG, Beschlüsse vom 18. Mai 2022 - 101 ZBR 97/20, juris Rn. 144;… vom 23. August 2023 - 101 W 184/21, juris Rn. 67; BeckOGK-SpruchG/Drescher, § 8 Rn 13, 15, Stand: 01.02.2024).

  Rn. 395 2. Legt eine Antragsgegnerin Beschwerde ein, richtet sich diese unabhängig davon, ob und welche Antragsteller ebenfalls Beschwerde oder Anschlussbeschwerde einlegen, gegen alle außenstehenden Aktionäre, die erstinstanzlich einen Antrag auf gerichtliche Bestimmung des angemessenen Ausgleichs oder der angemessenen Abfindung gestellt haben (…vgl. OLG Stuttgart, Beschlüsse vom 26. Oktober 2006 - 20 W 25/05, juris Rn. 11; vom 21. August 2018 - 20 W 1/13 , juris Rn. 58 ;… BeckOGK-SpruchG/Drescher, § 12 Rn. 21, Stand: 01.10.2024;… Mennicke in Lutter, UmwG, 7. Aufl., § 12 SpruchG Rn. 14).

  Denn der Anspruch auf Gewährung rechtlichen Gehörs gebietet die formelle Beteiligung derjenigen Antragsteller als Beschwerdegegner, die im Fall einer Beschwerde der Antragsgegnerin Gefahr laufen, dass das ihnen günstige Ergebnis der erstinstanzlichen Entscheidung zu ihrem Nachteil geändert wird (vgl. OLG Stuttgart, Beschluss vom 21. August 2018 - 20 W 1/13 , juris Rn. 58 ).

• OLG Frankfurt, 08.09.2020 - 21 W 121/15

  Barabfindung nach Squeeze-Out
• OLG Stuttgart, 04.05.2011 - 20 W 11/08

  Squeeze-out bei einer Aktiengesellschaft: Bestimmung einer angemessenen Abfindung …
• OLG Stuttgart, 15.10.2013 - 20 W 3/13

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Angemessenheit einer Abfindung
• OLG Stuttgart, 21.08.2018 - 20 W 2/13

  Spruchverfahren: Schätzung des Verkehrswertes des Aktieneigentums; …
• BGH, 21.02.2023 - II ZB 12/21

  Beherrschungsvertrag. Bestimmung der Abfindung der außenstehenden Aktionäre …
• OLG Stuttgart, 17.10.2011 - 20 W 7/11

  Spruchverfahren: Überprüfung der Angemessenheit einer angebotenen Abfindung
• OLG München, 12.05.2020 - 31 Wx 361/18

  Kapitalisierung der finanziellen Überschüsse
• OLG Stuttgart, 27.07.2015 - 20 W 5/14

  Beschwerde im Spruchverfahren: Höhe und Bemessung des Beschwerdewerts; …
• OLG München, 11.03.2020 - 31 Wx 341/17

  Barabfindung für Aktionäre nach Abschluss eines Beherrschungs- und …
• OLG München, 26.06.2018 - 31 Wx 382/15

  MAN SE: Abschließende Entscheidung im Spruchverfahren zum Beherrschungs- und …
• OLG München, 05.05.2015 - 31 Wx 366/13

  Keine höhere Entschädigung für HRE-Aktionäre
• OLG Düsseldorf, 28.11.2022 - 26 W 4/21

  Kriterien für die Bestimmung des Anteilswerts im Verfahren nach dem SpruchG ; …
• OLG Frankfurt, 29.04.2011 - 21 W 13/11

  Angemessenheit der Barabfindung für Minderheitsaktionäre und der jährlichen …
• OLG Zweibrücken, 02.07.2020 - 9 W 1/17

  Aktienrechtliches Spruchverfahren bei Squeeze-out: Wert der Beschwer für die …
• BGH, 09.07.2019 - EnVR 52/18

  Eigenkapitalzinssatz für Gas- und Elektrizitätsnetze
• OLG München, 13.12.2016 - 31 Wx 186/16

  Offensichtliche Unzulässigkeit eines Rechtsmittels und Kostenentscheidung
• OLG Stuttgart, 28.09.2017 - 20 W 5/16

  Gerichtliche Festsetzung einer angemessenen Barabfindung im Squeeze-Out-Verfahren
• BGH, 29.09.2015 - II ZB 23/14

  Spruchverfahren zur gerichtlichen Nachprüfung einer Barabfindung für …
• BGH, 19.07.2010 - II ZB 18/09

  Stollwerck
• OLG Frankfurt, 26.04.2021 - 21 W 139/19

  Schätzung des Unternehmenswertes anhand des Börsenwertes
• BGH, 09.07.2019 - EnVR 41/18

  Eigenkapitalzinssatz für Gas- und Elektrizitätsnetze
• OLG Frankfurt, 24.11.2011 - 21 W 7/11

  Spruchverfahren: Ermittlung des Unternehmenswertes durch Schätzung
• OLG Frankfurt, 26.01.2015 - 21 W 26/13

  Bemessung der Barabfindung für außenstehende Aktionäre nach § 305 I AktG
• OLG Frankfurt, 09.02.2024 - 21 W 129/22

  Squeeze-out: Bestimmung der Barabfindung nach einer am Börsenkurs orientierten …
• OLG Stuttgart, 17.03.2010 - 20 W 9/08

  Barabfindung im Rahmen eines Squeeze-Out: Prognose künftiger Erträge bei einer …
• OLG Düsseldorf, 09.05.2022 - 26 W 3/21

  Übertragung von Aktien gegen Gewährung einer Barabfindung (sogenanntes …
• OLG Karlsruhe, 15.11.2012 - 12 W 66/06

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Pflicht zur Begründung des Rechtsmittels; …
• OLG Stuttgart, 17.07.2014 - 20 W 3/12

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Schätzung des Verkehrswertes des …
• OLG Brandenburg, 26.08.2022 - 7 W 82/18

  Gewährung einer Barabfindung nach Übertragung der Aktien von …
• BayObLG, 18.05.2022 - 101 ZBR 97/20

  Berechnung der Barabfindung einer Vermögensverwaltungsgesellschaft
• BGH, 31.01.2024 - II ZB 5/22

  Angemessenheit des Ausgleichs sowie der Abfindung der außenstehenden Aktionäre
• OLG Frankfurt, 26.01.2017 - 21 W 75/15

  Angemessene Barabfindung der Minderheitsaktionäre auf Grundlage anteiligen …
• OLG Frankfurt, 18.12.2014 - 21 W 34/12

  Bemessung der Barabfindung nach §§ 304 ff. AktG a.F. - Ermittlung des …
• OLG Frankfurt, 05.03.2012 - 21 W 11/11

  Ermittlung der angemessenen Abfindung im Fall eines Squeeze out
• OLG Düsseldorf, 30.04.2018 - 26 W 4/16

  Spruchverfahren zum Squeeze-out abgeschlossen
• OLG München, 18.02.2014 - 31 Wx 211/13

  Minderheitsaktionär-Squeeze-out: Gründe für die Vertretbarkeit eines …
• OLG Stuttgart, 19.01.2011 - 20 W 2/07

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Heranziehung der zum Entscheidungszeitpunkt …
• OLG Stuttgart, 08.07.2011 - 20 W 14/08

  Spruchverfahren: Ermittlung des Werts eines Energieversorgungsunternehmens; …
• OLG Düsseldorf, 24.09.2020 - 26 W 5/16
• OLG Düsseldorf, 08.07.2021 - 26 W 10/20

  Spruchverfahren wegen Verschmelzung abgeschlossen - Barabfindung auf 16,13 EUR …
• LG München I, 28.06.2024 - 5 HKO 15162/20

  Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag, Spruchverfahrensgesetz, …
• OLG Zweibrücken, 23.11.2020 - 9 W 1/18

  Höhe des Abfindungsbetrags für Minderheitsaktionäre im Squeeze-out-Verfahren
• OLG Frankfurt, 13.01.2023 - 21 W 150/21

  Angemessenheit einer Barabfindung für die Minderheitsaktionäre
• OLG Jena, 05.01.2022 - 2 W 135/19

  LHA Internationale Lebensmittelhandelsagentur Krause AG: Spruchverfahren wegen …
• OLG Bremen, 15.05.2020 - 2 W 47/19
• OLG Frankfurt, 10.01.2024 - 21 W 60/23

  Zur Kostentragungspflicht der Antragsteller im Beschwerdeverfahren
• OLG Karlsruhe, 21.06.2024 - 12 W 14/23

  Angemessene Entschädigung der Minderheitsaktionäre beim "Squeeze Out"
• OLG Düsseldorf, 15.09.2022 - 26 W 3/20

  Angemessenheit einer Barabfindung für eine Übertragung der Aktien von …
• LG München I, 31.07.2015 - 5 HKO 16371/13

  Höhere Barabfindung für Aktionäre
• BGH, 15.09.2020 - II ZB 6/20

  Barwertbestimmung der angemessene Barabfindung bei Ausschluss von …
• BVerfG, 24.05.2012 - 1 BvR 3221/10

  Nichtannahmebeschluss: Voraussetzungen einer baren Zuzahlung zur Verbesserung des …
• BGH, 21.07.2003 - II ZB 17/01

  Berechnung des Ausgleichs für abzuführenden Gewinn
• LG München I, 22.06.2022 - 5 HKO 16226/08

  Grundsätze der angemessenen Barabfindung
• OLG Frankfurt, 29.01.2016 - 21 W 70/15

  Unternehmensbewertung: Nichtberücksichtigung eines Ereignisses bei Ertragsplanung
• LG München I, 28.04.2017 - 5 HKO 26513/11

  Festsetzung einer angemessenen Barabfindung im Spruchverfahren
• OLG Stuttgart, 19.01.2011 - 20 W 3/09

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Gerichtliche Bestimmung der Barabfindung …
• OLG Düsseldorf, 25.05.2016 - 26 W 2/15

  Stichtagsprinzip: Berücksichtigung zukünftiger Erträge gemäß den Verhältnissen am …
• OLG Düsseldorf, 25.02.2020 - 26 W 7/18

  Spruchverfahren wegen Squeeze-out abgeschlossen
• OLG München, 06.08.2019 - 31 Wx 340/17

  Angemessenheit einer Barabfing nach Ausschluss von Minderheitsaktionären im …
• OLG Frankfurt, 27.08.2020 - 21 W 59/19

  Barabfindung: Hochrechnung des Börsenkurses für den Fall des Squeeze-out
• OLG München, 16.10.2018 - 31 Wx 415/16

  Advanced Inflight Alliance AG: Spruchverfahren zum Squeeze-out abgeschlossen
• OLG Frankfurt, 02.05.2011 - 21 W 3/11

  Zur Angemessenheit einer Abfindung für Minderheitsaktionäre nach der …
• OLG Karlsruhe, 30.04.2013 - 12 W 5/12

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Überprüfung der Angemessenheit einer …
• OLG Düsseldorf, 22.03.2018 - 26 W 20/14

  Beendigung des Spruchverfahrens zum Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag …
• OLG Düsseldorf, 28.10.2019 - 26 W 3/17

  Einbeziehung einer im Rahmen eines Vergleichs zugesagten erhöhten …
• OLG Stuttgart, 14.09.2011 - 20 W 6/08

  Spruchverfahren: Ermittlung einer angemessenen Barabfindung und eines …
• OLG Dresden, 16.08.2017 - 8 W 244/17

  Höhe der angemessenen Abfindung der Aktien der außenstehenden Aktionäre …
• OLG Stuttgart, 30.03.2021 - 20 W 8/19

  Relevanz von Vorerwerbspreisen bei der Festsetzung einer angemessenen Abfindung …
• BayObLG, 23.08.2023 - 101 W 184/21

  Spruchverfahren - Ermittlung des Unternehmenswertes mit der NAV-Methode
• BGH, 13.12.2011 - II ZB 12/11

  Kostenentscheidung im Spruchverfahren: Erstattung außergerichtlicher Kosten des …
• BGH, 22.10.2013 - II ZB 4/13

  Zugelassene Rechtsbeschwerde in Kostenfestsetzungssachen in Streitverfahren der …
• OLG München, 12.07.2019 - 31 Wx 213/17

  Barabfindung der Aktionäre nach Abschluss eines Beherrschungs- und …
• OLG Stuttgart, 03.04.2012 - 20 W 7/09

  Barabfindung außenstehender Aktionäre beim Squeeze-out: Berücksichtigung des …
• OLG Hamburg, 07.09.2020 - 13 W 122/20

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Berücksichtigung von Freiverkehrskursen als …
• OLG Düsseldorf, 08.11.2018 - 26 W 12/18

  Gegenvorstellung gegen die Festsetzung eines gerichtlichen Geschäftswerts
• BVerfG, 27.04.1999 - 1 BvR 1613/94

  Bei dem Ausgleich oder der Abfindung für Aktionäre darf der Börsenkurs der Aktien …
• BGH, 12.01.2016 - II ZB 25/14

  Aktiengesellschaft: Angemessenheit der Barabfindung ausgeschlossener …
• BVerfG, 26.04.2011 - 1 BvR 2658/10

  Erfolglose Verfassungsbeschwerden von ehemaligen T-Online-Aktionären gegen die …
• BGH, 04.03.1998 - II ZB 5/97

  Rechtsfolgen des Beitritts eines Unternehmens zu einem Beherrschungsvertrag
• OLG Stuttgart, 18.12.2009 - 20 W 2/08

  Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag: Berechnung des Börsenwertes zur …
• BGH, 09.03.2009 - II ZR 170/07

  Vorstandsdoppelmanda
• BGH, 13.02.2006 - II ZR 392/03

  Zur Zulässigkeit eines "Nullausgleichs" für außenstehende Aktionäre bei …
• OLG Frankfurt, 28.03.2014 - 21 W 15/11

  Angemessenheit der nach § 305 II Nr. 3 AktG für Minderheitsaktionäre zu …
• LG Stuttgart, 17.09.2018 - 31 O 1/15

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Vornahme einer kapitalmarktorientierten …
• OLG München, 02.09.2019 - 31 Wx 358/16

  Angemessenheit der Barabfindung nach Ausschluss der Minderheitsaktionäre im …
• OLG München, 14.12.2021 - 31 Wx 190/20

  Maßgeblichkeit des Börsenkurses für die Ermittlung der Barabfindung und der …
• OLG Frankfurt, 30.08.2012 - 21 W 14/11

  Squeez-out: Angemessene Barabfindung der Minderheitsaktionäre
• OLG München, 17.07.2007 - 31 Wx 60/06

  Berechnung und Ausgleich der Abfindungsansprüche bei Minderheitsgesellschaften
• OLG München, 14.07.2009 - 31 Wx 121/06

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Barabfindung bei Ausschluss von …
• OLG Karlsruhe, 12.09.2017 - 12 W 1/17

  Bestimmung der angemessenen Barabfindung beim Ausschluss von …
• OLG Stuttgart, 14.02.2008 - 20 W 9/06

  Schlossgartenbau-AG: Spruchverfahren wegen Beherrschungs- und …
• OLG Frankfurt, 08.09.2016 - 21 W 36/15

  Schätzung des Unternehmenswertes anhand des Net Asset Value (NAV)
• OLG München, 20.03.2019 - 31 Wx 185/17

  Realtime Technology AG: Spruchverfahren wegen Squeeze-out ohne Erhöhung …
• OLG Frankfurt, 15.10.2014 - 21 W 64/13

  Bestimmung der Barabfindung für Minderheitsaktionäre
• BGH, 18.09.2018 - II ZB 15/17

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Mindestbeschwer für eine vom Landgericht nicht …
• OLG Düsseldorf, 04.07.2012 - 26 W 8/10

  Anforderungen an die Sachaufklärung hinsichtlich der Ermittlung des …
• LG München I, 29.08.2018 - 5 HKO 16585/15

  Spruchverfahren zum Squeeze-out bei der Sky Deutschland AG
• OLG Düsseldorf, 15.12.2016 - 26 W 25/12

  Bestimmung der Höhe der Barabfindung der ausscheidenden Aktionäre
• OLG Stuttgart, 05.11.2013 - 20 W 4/12

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Schätzung des Verkehrswertes des …
• OLG Stuttgart, 06.07.2007 - 20 W 5/06

  Konzernverschmelzung einer Tochter- auf die Muttergesellschaft; Bestimmung des …
• OLG Düsseldorf, 11.05.2015 - 26 W 2/13

  Berechnung der Barabfindung bei einem einem Beherrschungs- und …
• OLG Düsseldorf, 14.12.2017 - 26 W 8/15

  Anwendbarkeit des Bewertungsstandards IDW 1 2005 bei der Ermittlung des …
• OLG Stuttgart, 24.07.2013 - 20 W 2/12

  Spruchverfahren: Schätzung des Verkehrswertes des Aktieneigentums
• OLG Frankfurt, 03.11.2020 - 21 W 76/19

  Ermittlung angemessener Abfindung anhand Net Asset Value
• OLG Düsseldorf, 17.12.2015 - 26 W 22/14

  Wahrung der Frist zur Einleitung eines Spruchverfahrens
• OLG Karlsruhe, 22.06.2015 - 12a W 5/15

  Spruchverfahren nach Squeeze-out bei einer börsennotierten Aktiengesellschaft: …
• BayObLG, 28.10.2005 - 3Z BR 71/00

  Richterliches Schätzungsermessen bei Bestimmung angemessener Aktionärsabfindung - …
• OLG Karlsruhe, 01.04.2015 - 12a W 7/15

  Aktienrechtliches Spruchverfahren auf angemessene Barabfindung und Ausgleich für …
• BayObLG, 11.09.2001 - 3Z BR 101/99

  Vorlage an den BGH bei mehreren Verfahrensgegenständen
• OLG Karlsruhe, 16.07.2008 - 12 W 16/02

  Ermittlung des Unternehmenswerts im Spruchverfahren
• OLG Stuttgart, 03.04.2012 - 20 W 6/09

  Spruchverfahren: Rechtsschutzbedürfnis eines außenstehenden Aktionärs bei …
• OLG München, 07.01.2022 - 31 Wx 399/18

  Angemessenheit einer Barabfindung nach Ausschluss der Minderheitsaktionäre im …
• OLG Frankfurt, 20.12.2011 - 21 W 8/11

  Pflichtangebot an die Minderheitsaktionäre im Fall des Widerrufs der …
• OLG Stuttgart, 14.09.2011 - 20 W 7/08

  Spruchverfahren: Überprüfung der Angemessenheit einer Barabfindung und einer …
• LG München I, 08.02.2017 - 5 HK 7347/15

  Festsetzung einer Barabfindung nach Verschmelzung
• OLG Düsseldorf, 21.02.2019 - 26 W 5/18

  Spruchverfahren zur Verseidag AG ohne Erhöhung beendet
• OLG Düsseldorf, 13.09.2021 - 26 W 1/19

  Gewährung einer Barabfindung bei einem sogenannten verschmelzungsrechtlichen …
• OLG Düsseldorf, 18.03.2024 - 26 W 13/20

  Ermittlung der einem Minderheitsaktionär nach einem Squeeze-Out zustehenden …
• OLG Stuttgart, 02.12.2014 - 20 AktG 1/14

  Freigabeverfahren nach Anfechtungsklage gegen Hauptversammlungsbeschluss: …
• OLG München, 30.07.2018 - 31 Wx 122/16

  Spruchverfahren zum Squeeze-out abgeschlossen
• OLG Frankfurt, 15.01.2016 - 21 W 22/13

  Schätzung der Unternehmenswerte anhand der Börsenwerte zur Feststellung der Höhe …
• LG Stuttgart, 07.10.2019 - 31 O 36/16

  Gruschwitz Textilwerke AG: Spruchverfahren wegen Squeeze-out ohne Erhöhung der …
• OLG Düsseldorf, 08.06.2020 - 26 W 7/20

  Zurückweisung von Ablehnungsgesuchen in einem aktienrechtlichen Spruchverfahren
• OLG Düsseldorf, 07.05.2008 - 26 W 16/06

  Bemessung der Barabfindung bei Ausschluss der Minderheitsaktionäre
• OLG Düsseldorf, 29.10.2018 - 26 W 13/17

  Angemessenheit einer vertraglich angebotenen Abfindung als Rechtsfrage
• BGH, 03.03.2020 - EnVR 34/18

  Festlegung des Eigenkapitalzinssatzes zur Bestimmung der Erlösobergrenze für die …
• LG München I, 16.04.2019 - 5 HKO 14963/17

  Sachverständigenablehnung, Verdeckte Gewinnausschüttung, Vereinfachtes …
• KG, 01.11.2021 - 2 W 6/17

  Bestimmung der angemessenen Abfindung von Aktionären
• LG Frankfurt/Main, 02.05.2006 - 5 O 153/04
• KG, 14.01.2009 - 2 W 68/07

  Aktienrechtliches Squeeze-out: Überprüfung der Unternehmensbewertung im …
• LG Hamburg, 26.04.2019 - 403 HKO 10/18

  Gemeinsamer Vertreter im Spruchverfahren wegen Beherrschungs- und …
• OLG Düsseldorf, 20.04.2023 - 26 W 8/20

  Barabfindung und Ausgleich der außenstehenden Aktionäre nach Abschluss eines …
• OLG Frankfurt, 27.09.2019 - 21 W 64/14

  Spruchverfahren: Angemessenheit der Abfindung nach Abschluss eines …
• OLG Frankfurt, 20.12.2013 - 21 W 40/11

  Bestimmung einer baren Zuzahlung nach § 165 UmWG
• OLG Düsseldorf, 06.07.2017 - 26 W 8/16

  Festsetzung der Kompensationsleistungen für die außenstehenden Aktionäre aus …
• OLG Stuttgart, 01.04.2014 - 20 W 4/13

  Aktienrechtliches Spruchverfahren: Schätzung des Verkehrswertes des …
• OLG Düsseldorf, 09.01.2014 - 26 W 22/12

  Auch Spruchverfahren zum Beherrschungsvertrag mit der Keramag AG abgeschlossen
• LG Dortmund, 26.08.2019 - 20 O 4/12

  Spruchverfahren zum Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag mit der MEDION AG …
• LG München I, 02.12.2016 - 5 HKO 5781/15

  Spruchverfahren zum Squeeze-out abgeschlossen
• OLG Düsseldorf, 20.03.2013 - 26 W 6/09

  Übertragung von Aktien der Minderheitsaktionäre auf die Hauptaktionärin gegen …
• OLG Hamburg, 09.06.2016 - 13 W 58/15
• OLG Hamm, 08.04.2011 - 20 W 8/11

  Bestimmung des Gerichtsstandes für die Geltendmachung von Ansprüchen aus einem …

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• OLG Stuttgart, 29.09.2025 - 20 W 15/23

  Angemessenheit der Barabfindung für außenstehende Minderheitsaktionäre und …

  Soweit dies vorliegend seitens der Beschwerdeführer teilweise nicht innerhalb der Beschwerdefrist geschehen ist, ist dies jedoch unschädlich, nachdem die Rechtsmittel jedenfalls vor Ablauf der vom Senat mit Verfügung vom 25.10.2023 (BA 116) gemäß §§ 17 Abs. 1 SpruchG, 65 Abs. 2 FamFG gesetzten, hinsichtlich der Antragsteller zu 32 bis 36 verlängerten Frist begründet wurden (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , juris Rn. 152 ).

  Entscheidend ist freilich, dass die Verlautbarungen des IDW - trotz aller dagegen im Allgemeinen oder in Einzelfragen vorgebrachten Kritik - von dem Berufsstand der Wirtschaftsprüfer anerkannt sind und bei Unternehmensbewertungen in der Praxis ganz überwiegend beachtet werden (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , juris Rn. 164 ;… Senatsbeschl. v. 05.06.2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 144 ;… Stilz in: Festschrift Mailänder, 2006, S. 423, 436).

  Er setzt sich zusammen aus dem quasi risikolosen Basiszins zuzüglich des unternehmensindividuellen Risikozuschlags und abzüglich eines Wachstumsabschlags in der "ewigen Rente" (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , juris Rn. 298 ;… Senatsbeschl. v. 31.03.2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 60 ;… Senatsbeschl. v. 15.10.2013 - 20 W 3/13 , juris Rn. 120 ;… OLG Frankfurt, Beschl. v. 26.01.2017 - 21 W 75/15, juris Rn. 67;… OLG Düsseldorf, Beschl. v. 30.04.2018 - I-26 W 4/16 [AktE], juris Rn. 42).

  Der Risikozuschlag wird ermittelt, indem die Marktrisikoprämie mit dem sog. Betafaktor multipliziert wird (…vgl. IDW S 1 2008, Rn. 120; Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , a.a.O. m.w.N.;… Veil/Preisser in: BeckOGK AktG, Stand: 01.06.2025, § 305 Rn. 94 ff.).

  Rn. 94 Vor dem Hintergrund, dass es nicht Aufgabe der Gerichte in Spruchverfahren ist, wirtschaftswissenschaftlich umstrittene Fragen der Unternehmensbewertung zu klären (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , juris Rn. 311 ;… Senatsbeschl. v. 31.03.2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 70 ;… Senatsbeschl. v. 04.05.2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 70 ;… Senatsbeschl. v. 15.10.2013 - 20 W 3/13 , juris Rn. 133 ;… OLG Karlsruhe, Beschl. v. 30.04.2013 - 12 W 5/12 , juris Rn. 47 ;… OLG München, Beschl. v. 11.03.2020 - 31 Wx 341/17, juris Rn. 71; Katzenstein, AG 2018, 739, 741), besteht nach Auffassung des Senats kein Anlass, von einer vertretbaren wirtschaftswissenschaftlichen Einschätzung - hier den Empfehlungen des FAUB vom 19.09.2012 - abzuweichen, die sich die Bewertungsgutachterin und die sachverständige Prüferin zu eigen gemacht haben.

  Rn. 96 Die Zugrundelegung einer Marktrisikoprämie von 5, 5 % nach persönlichen Steuern hat in der obergerichtlichen Rechtsprechung zu Bewertungsstichtagen unter der Empfehlung des FAUB vom 19.09.2012 denn auch breite Zustimmung gefunden (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , juris Rn. 307 ff.;… Senatsbeschl. v. 31.03.2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 64 ff.;… Senatsbeschl. v. 04.05.2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 66 ff.;… OLG Düsseldorf, Beschl. v. 30.04.2018 - I-26 W 4/16 [AktE], juris Rn. 45 ff.;… OLG Frankfurt, Beschl. v. 26.01.2017 - 21 W 75/15, juris Rn. 70 ff. OLG München, Beschl. v. 12.05.2020 - 31 Wx 361/18, juris Rn. 52 ff. [jedenfalls bei einem Basiszinssatz von 1, 25 % vor Steuern im März 2016]; zustimmend: Zwirner/Zimny, BB 2019, 171, 174: "in Bewertungspraxis und Rechtsprechung … allgemein anerkannt";… für eine Marktrisikoprämie von 5, 0 % bei einem Basiszinssatz von über 2, 0 % zum Bewertungsstichtag 17.10.2014 hingegen OLG München, Beschl. v. 20.03.2019 - 31 Wx 185/17, juris Rn. 43 ff.).

  Abhängig von der Person des beauftragten Sachverständigen und der von ihm bevorzugten wissenschaftlichen Herangehensweise käme es zu unterschiedlichen Ergebnissen, ohne dass das eine als richtiger anzusehen wäre als ein anderes (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , juris Rn. 323 ;… Senatsbeschl. v. 31.03.2021, a.a.O.;… Senatsbeschl. v. 04.05.2020 - 20 W 3/19 , juris Rn. 72 ).

  Rn. 110 Denn zum einen ist die Bildung einer Peer Group mit ausländischen Unternehmen in der Rechtsprechung grundsätzlich anerkannt (Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , juris Rn. 332 ;… Senatsbeschl. v. 03.04.2012 - 20 W 6/09, juris Rn. 179, juris Rn. 179;… Senatsbeschl. v. 17.10.2011 - 20 W 7/11, juris Rn. 410;… OLG Celle, Beschl. v. 19.04.2007 - 9 W 53/06, juris Rn. 32;… OLG Düsseldorf, Beschl. v. 27.05.2009 - I-26 W 5/07, juris Rn. 120).

  Er dient demnach der Berücksichtigung der nachhaltig erwarteten Gewinnsteigerung des Unternehmens für den Zeitraum der "ewigen Rente" (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , juris Rn. 345 ;… Senatsbeschl. v. 31.03.2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 79 ;… Senatsbeschl. v. 05.06.2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 222 m.w.N.).

  Rn. 130 Vor diesem Hintergrund repräsentiert auch ein Wachstumsabschlag von 0, 5 % keine sinkenden, sondern nachhaltig steigende Erträge (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , juris Rn. 348 ;… Senatsbeschl. v. 31.03.2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 82 ;… Senatsbeschl. v. 27.07.2015 - 20 W 5/14 , juris Rn. 101 m.w.N.).

  So liegt es insbesondere dann, wenn im Beschwerderechtszug primär nur noch über schriftsätzlich erörterte (bewertungs-) rechtliche Fragen zu entscheiden ist, welche im wesentlichen Kern bereits erstinstanzlich zwischen den Verfahrensbeteiligten ausführlich thematisiert wurden (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , juris Rn. 413 ;… Senatsbeschl. v. 28.09.2017 - 20 W 5/16 , juris Rn. 60 ;… Senatsbeschl. v. 21.08.2018 - 20 W 2/13 , juris Rn. 107 ;… OLG Düsseldorf, Beschl. v. 18.03.2024 - 26 W 13/20 [AktE], juris Rn. 84).

  Vor diesem Hintergrund wäre von einer mündlichen Verhandlung vor dem Senat kein Erkenntnisgewinn zu erwarten gewesen, sondern lediglich eine Wiederholung der bereits schriftsätzlich bekräftigten abweichenden Ansichten der Verfahrensbeteiligten (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , juris Rn. 413 ;… Senatsbeschl. v. 31.03.2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 113 ;… Senatsbeschl. v. 05.06.2013 - 20 W 6/10 , juris Rn. 269 f.).

  Danach ist insbesondere auch im Beschwerdeverfahren von einer grundsätzlichen Kostentragungspflicht der Gesellschaft auszugehen, es sei denn, es entspräche der Billigkeit, den Antragstellern die Gerichtskosten ganz oder teilweise aufzuerlegen (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , juris Rn. 416 ;… Senatsbeschl. v. 31.03.2021 - 20 W 8/20 , juris Rn. 114 ; jeweils m.w.N.).

  Rn. 155 Die Antragsteller tragen ihre außergerichtlichen Kosten im Beschwerdeverfahren grundsätzlich selbst (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20 , juris Rn. 418 m.w.N.).

  Ob auch im Beschwerdeverfahren gemäß (oder analog) § 15 Abs. 2 SpruchG angeordnet werden kann, dass die Kosten der Antragsteller, die zur zweckentsprechenden Erledigung der Angelegenheit notwendig waren, ganz oder teilweise von der Antragsgegnerin zu erstatten sind, wenn dies unter Berücksichtigung des Ausgangs des Verfahrens der Billigkeit entspricht, oder ob hier § 17 Abs. 1 SpruchG i.V.m. § 84 FamFG greift, wonach die Kosten eines ohne Erfolg eingelegten Rechtsmittels dem Beteiligten auferlegt werden sollen, der es eingelegt hat (zum Streitstand siehe die Nachweise im Senatsbeschl. v. 16.12.2024, a.a.O.), kann dahingestellt bleiben.

  Denn haben die Anträge - wie hier - in der Sache keinen Erfolg, kommt eine Kostenerstattung grundsätzlich auch im Rahmen des § 15 Abs. 2 SpruchG nicht in Betracht (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024, a.a.O. m.w.N.).

  Rn. 156 Auch hinsichtlich der Antragsgegnerin kann offen bleiben, ob für sie § 17 Abs. 1 SpruchG i.V.m. § 84 FamFG greift, ob § 15 Abs. 2 SpruchG (analog) anzuwenden ist oder ob eine Kostenüberbürdung aufgrund des Wortlauts des § 15 Abs. 2 SpruchG im Beschwerdeverfahren ausscheidet (zum Streitstand siehe die Nachweise im Senatsbeschl. v. 16.12.2024, a.a.O., juris Rn. 419).

  Rn. 157 Die Vergütung und die Auslagen des Gemeinsamen Vertreters der nicht selbst als Antragsteller am Verfahren beteiligten Aktionäre werden gemäß § 6 Abs. 2 SpruchG in einem gesonderten Verfahren - also nicht durch eine Nebenentscheidung des Hauptsacheverfahrens (…so ausdrücklich BGH, Beschl. v. 22.10.2013 - II ZB 4/13, juris Rn. 6) - durch Beschluss festgesetzt, so dass es hier insoweit keiner Kostengrundentscheidung bedarf (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024, a.a.O., juris Rn. 420).

  Rn. 158 Die Festsetzung des Geschäftswerts für das Beschwerdeverfahren auf 200.000,00 EUR beruht auf § 74 Satz 1 GNotKG (vgl. hierzu Senatsbeschl. v. 16.12.2024, a.a.O., juris Rn. 422 ff. m.w.N.).

  Insbesondere soweit Bewertungsfragen in der betriebswirtschaftlichen Literatur und Praxis umstritten sind, rechtfertigt dies nicht die Zulassung der Rechtsbeschwerde (vgl. Senatsbeschl. v. 16.12.2024, a.a.O., juris Rn. 427).

• OLG Düsseldorf, 06.05.2026 - 26 W 8/23

  Unternehmensbewertung: Gewinnrechte statt Beteiligungsquoten

  Der unterhalb der Inflationsrate liegende Wachstumsabschlag bringt lediglich zum Ausdruck, dass vorhandene Preissteigerungen nicht vollständig auf die Endverbraucher abgewälzt werden können, nicht aber, dass das Wachstumspotential insgesamt hinter der zu erwartenden Inflation zurückbleiben und das Unternehmen damit realiter schrumpfen würde (…Senat, Beschl. v. 20.04.2023, a.a.O.;… Beschl. v. 06.04.2017 - I-26 W 10/15 (AktE), Rn. 50;… BayObLG, Beschl. v. 08.08.2025, a.a.O., Rn. 179; OLG Stuttgart, Beschl. v. 16.12.2024 - 20 W 27/20, Rn. 348).